درجة ثقة المجتمعموثّق
قامت شركة Strategy ببيع 1,638 بيتكوين (BTC) بين 27 يوليو ويوم الأحد. وحققت الصفقة $104.7 مليون بسعر متوسط $63,957 لكل بيتكوين، مما يجعلها ثاني أكبر عملية بيع للبيتكوين للشركة هذا العام، وكل ذلك تم الإفصاح عنه في ملف 8-K مع هيئة الأوراق المالية الأمريكية (SEC).
تم تقسيم هذا المبلغ النقدي تقريباً بنسبة 50/50. حيث ذهب $52.4 مليون مباشرة لدفع توزيعات الأرباح على الأسهم الممتازة STRC للشركة. بينما تم استخدام $52.3 مليون لإعادة شراء نفس أسهم STRC. لذا فإن Strategy تقوم أساساً ببيع البيتكوين لخدمة وإعادة شراء أداة الأسهم الممتازة الخاصة بها — وهي دورة كانت ستبدو غير معتادة قبل بضع سنوات ولكنها الآن تبدو إجراءً قياسياً للشركة. لا تزال Strategy تحتفظ بـ 842,138 بيتكوين، تم شراؤها بمبلغ إجمالي $63.5 مليار. هذا احتياطي ضخم بأي مقياس.
مبيعات سابقة هذا العام: 3,588 بيتكوين في 6 يوليو بحوالي $216 مليون. و32 بيتكوين في أوائل يونيو — أول عملية بيع منذ صفقة خسارة ضريبية في 2022.
تحرك سايلور في MSTR ومدرج الدولار
لم تتوقف Strategy عند البيتكوين. في نفس الفترة، جمعت الشركة $290.6 مليون من خلال بيع أسهم MSTR. من هذا المبلغ، تم تخصيص $250 مليون لاحتياطي الدولار الأمريكي، مما دفعه إلى $4 مليار. ودعمت $28.9 مليون أخرى عمليات إعادة شراء STRC إضافية، و$11.7 مليون أضيفت إلى الرصيد النقدي للشركة.
نشر مايكل سايلور، المؤسس والرئيس، على وسائل التواصل الاجتماعي أن الشركة أعادت شراء أسهم STRC بقيمة $81.2 مليون إجمالاً، مما زاد من مدرج الدولار الأمريكي بمقدار 57 يوماً — ليصل المدرج الكامل إلى 2.3 سنة. هذا هو النوع من الأرقام التي يميل سايلور إلى تتبعها عن كثب وبثها علناً. لم يتم تقديم أي تعليق إضافي من الشركة بخلاف هذا المنشور.
من الجدير التراجع. لقد كانت Strategy تدير نموذجاً مالياً غير عادي لسنوات الآن — حيث تحتفظ بالبيتكوين كأصل خزينة رئيسي بينما تصدر أسهماً ممتازة وسندات قابلة للتحويل لتمويل المزيد من عمليات الشراء. يعمل هذا النموذج بشكل جيد عندما ترتفع أسعار البيتكوين. عندما لا ترتفع، تصبح الآليات معقدة بسرعة.
تداول STRC تحت القيمة الاسمية، وما يعنيه ذلك
في جلسة ما قبل السوق يوم الاثنين، كان يتم تداول STRC بسعر $89.40. هذا انخفاض بنسبة 10.6% عن قيمته المستهدفة البالغة $100. انخفض سهم MSTR بنسبة أكثر تواضعاً بلغت 0.9%.
تداول STRC تحت القيمة الاسمية يمثل مشكلة حقيقية، وليس مجرد مشكلة تجميلية. السهم الممتاز هو أداة تمويل أساسية لاستراتيجية شراء البيتكوين الخاصة بـ Strategy. عندما يتم تداوله تحت قيمته المقصودة، يصبح جمع رأس المال الجديد من خلال مبيعات STRC الجديدة أكثر صعوبة. من المحتمل أن تحتاج الشركة إلى رفع معدل الأرباح لجذب مستثمرين جدد وإعادة السعر إلى الأعلى. الأرباح الأعلى تعني تكاليف أعلى، مما يعني مزيداً من الضغط على احتياطي البيتكوين أو الرصيد النقدي.
هذا الضغط ليس جديداً. في 24 يونيو، قال الرئيس التنفيذي لشركة CryptoQuant، كي يونغ جو، علناً إن Strategy يجب أن توقف عمليات شراء البيتكوين وتعيد بناء الاحتياطيات النقدية — حيث لاحظ تقلص فترة تغطية الأرباح بشكل كبير. جاء رد Strategy بعد خمسة أيام، في 29 يونيو، في ملف جديد يوضح إطار رأس المال الذي يسمح صراحة ببيع البيتكوين لتمويل الأرباح. أعلن نفس الملف عن زيادة في معدل الأرباح السنوي على الأسهم الممتازة STRC إلى 12%.
لذا فإن الكتاب الرسمي الآن: بيع البيتكوين إذا لزم الأمر، رفع الأرباح إذا لزم الأمر، الحفاظ على تشغيل الآلة.
احتياطي الدولار الأمريكي الذي يبلغ $4 مليار يوفر لـ Strategy بعض الوسادة. الرصيد النقدي — $2.55 مليار اعتباراً من آخر ملف — يضيف المزيد. هذا ليس لا شيء. يعني المدرج متعدد السنوات أن الشركة يمكنها امتصاص التقلبات قصيرة الأجل دون بيع ناري. لكن خصم STRC لن يصلح نفسه، ومعدل الأرباح بنسبة 12% هو التزام مستمر حقيقي.
تداول الأسهم الممتازة تحت القيمة الاسمية هو شيء تراقبه الأسواق المالية عن كثب. يمكن أن يشير إلى أن السوق ليست مقتنعة تماماً بأن المُصدر يمكنه الحفاظ على المدفوعات. بالنسبة لـ Strategy، التي ربطت هويتها بالكامل بتجميع البيتكوين، فإن أي إشارة إلى ضغوط مالية تجذب اهتماماً كبيراً.
مخبأ البيتكوين الخاص بالشركة — 842,138 عملة — لا يزال ضخماً. بأسعار الحالية، هذا موقف لا يمكن لمعظم المؤسسات لمسه. لكن إدارة الأسهم الممتازة، والأرباح، وإعادة الشراء، والمدرج النقدي كلها في وقت واحد بينما تتحرك أسعار البيتكوين هو أمر معقد حقاً. كان التغيير في إطار 29 يونيو اعترافاً بتلك التعقيدات.
أغلق STRC قبل السوق عند $89.40.
الأسئلة الشائعة
كم بيتكوين باعت Strategy وبأي سعر؟
باعت Strategy 1,638 بيتكوين بين 27 يوليو ويوم الأحد بسعر متوسط $63,957، بإجمالي $104.7 مليون.
ماذا فعلت Strategy بـ $104.7 مليون من بيع البيتكوين؟
غطت $52.4 مليون توزيعات الأرباح على الأسهم الممتازة STRC، وموّلت $52.3 مليون إعادة شراء أسهم STRC.
ما هو إجمالي حيازات البيتكوين الحالية لـ Strategy؟
تحتفظ Strategy بـ 842,138 بيتكوين، تم شراؤها بإجمالي $63.5 مليار.
