درجة ثقة المجتمعموثّق
الذهب يقف على حافة السكين. تتداول الأسعار بالقرب من $4,347 يوم الجمعة، عند خط العنق لنمط الرأس والكتفين اليومي الذي، إذا تم كسره، قد يسحب المعدن للأسفل بنحو 9% نحو $3,950.
الإعداد الفني وحده يكفي لإثارة قلق المتداولين. ولكن ليس فقط الرسوم البيانية هي التي تسبب الضرر هنا — بل هو الضغط الكلي الذي يهبط دفعة واحدة. جاء مؤشر أسعار المنتجين لشهر أغسطس عند 5.4% على أساس سنوي، أعلى من التوقعات البالغة 5.3%، وكان ذلك كافيًا لدفع الذهب تحت $4,400 يوم الخميس. ارتفع عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى 4.95%، وهو الأعلى منذ أكتوبر 2023. الآن ترى الأسواق احتمال بنسبة 67.1% لرفع الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع المقبل، ارتفاعًا من 61.2% قبل أيام قليلة. هذا تحرك كبير في فترة قصيرة.
ليس بالضبط خلفية ودية لأصل غير منتج للعوائد.
النفط، العوائد، ودولار لا يتوقف
تجاوز خام برنت $105، مرتفعًا بنحو 19% خلال الشهر الماضي، مدفوعًا بالتوترات الجيوسياسية مع إيران. تدفع أسعار الطاقة الساخنة العوائد الاسمية للأعلى وتقتل أساسًا أي فرصة لأن يتجه الفيدرالي نحو سياسة تيسيرية في المدى القريب. بالنسبة للذهب، هذا ضربة مزدوجة — ضغط الفائدة من جهة، ودولار قوي يطحنه من الجهة الأخرى. العرض التقليدي للمعدن كحماية ضد التضخم يصبح أكثر غموضًا عندما يكون رد الفيدرالي على نفس التضخم هو التشديد أكثر، مما يجعل الأصول المقومة بالدولار أكثر جاذبية بالمقارنة.
الذهب يخسر الأرض لثلاثة أسابيع متتالية، متراجعًا بنحو 2% في الأسبوع متجهًا نحو الجمعة. لا يزال إصدار مؤشر أسعار المستهلك لشهر أغسطس قادمًا، وربما يحدد هذا الرقم ما إذا كان الذهب سيحافظ على خط العنق أو يبدأ في الانزلاق نحو الهدف المقاس للنمط.
تشكل نمط الرأس والكتفين بعد ارتفاع نفد زخم بين $4,750 و$4,800 — قريب من مستوى تصحيح فيبوناتشي 0.236 عند $4,816. كان الذهب قد اخترق خط اتجاه هابط من ذروته في يناير في 5 أغسطس، لكن الحركة توقفت بسرعة. تراجعت الأسعار إلى تصحيح 0.382 عند $4,333. يجلس “رأس” النمط بالقرب من $4,720، مع “الكتفين” حول $4,480 و$4,560.
يتم استخدام طريقتين لتحديد هدف الهبوط. الأولى تطرح ارتفاع النمط — $385 — من خط العنق $4,335، لتصل إلى $3,950. الثانية هي مستوى تصحيح فيبوناتشي 0.5 عند $3,942، والذي يتماشى تقريبًا مع هذا الإسقاط ويمثل أيضًا القاعدة التي بناها الذهب في يونيو ويوليو. لذا لديك طريقتان منفصلتان تشير إلى نفس المنطقة تقريبًا. هذا النوع من التقاء الفني يجعل المتداولين ينتبهون.
لكن النمط لم يتم تأكيده بعد. في الواقع، ارتفع الذهب بنسبة 0.69% يوم الجمعة وحافظ على خط العنق. العودة إلى $4,560 ستمحو الإعداد الهبوطي بالكامل.
تدفقات صناديق الاستثمار المركزية وشراء البنوك المركزية تروي قصة مختلفة
هنا تصبح الأمور مثيرة للاهتمام. بينما تبدو الرسوم البيانية مهتزة، فإن الطلب الفعلي ساخن. اجتذبت صناديق الاستثمار المركزية (ETF) في الذهب $18 مليار في أغسطس وحده، مما دفع إجمالي الحيازات إلى أعلى مستوى على الإطلاق عند 4,189 طنًا. واشترت البنوك المركزية 288.9 طنًا من الذهب في الربع الثاني — قفزة بنسبة 62% على أساس سنوي، حتى مع تراجع الأسعار خلال أجزاء من تلك الفترة.
هذا ليس سلوك المستثمرين الذين يعتقدون أن الذهب قد انتهى. لا تتكدس البنوك المركزية في الأصل بوتيرة أعلى بنسبة 62% ثم تخرج في حالة ذعر لأن عوائد الخزانة ترتفع بضع نقاط أساس. الصورة الطلبية من الجانب الفعلي قوية حقًا، وربما تكون السبب الرئيسي لعدم كسر الذهب لخط العنق بشكل أكبر بالفعل.
لذلك هناك توتر حقيقي هنا. البيئة الكلية — العوائد المرتفعة، التضخم المدفوع بالنفط، الفيدرالي المتشدد، الدولار القوي — تدفع في اتجاه واحد. المشترون الفعليون، تدفقات صناديق الاستثمار المركزية، وتراكم البنوك المركزية تدفع في الاتجاه الآخر. يجب أن يحدث شيء.
طباعة مؤشر أسعار المستهلك هي المحفز الكبير التالي. رقم أعلى من المتوقع سيعزز على الأرجح توقعات رفع الفائدة أكثر، ويضيف المزيد من الضغط على العوائد، وربما يدفع الذهب أخيرًا عبر خط العنق $4,335. قراءة أكثر ليونة قد تخفف من الضغط وتسمح للذهب بالعودة نحو $4,560، مما يلغي النمط الهبوطي قبل أن يتم تأكيده.
اشترت البنوك المركزية 288.9 طنًا في الربع الثاني. هذا الرقم لا يتحرك إلا إذا كانت القناعة حقيقية.
الأسئلة الشائعة
ما هو مستوى السعر الذي سيؤكد كسر نمط الرأس والكتفين للذهب؟
كسر مؤكد تحت خط العنق $4,335 سيؤدي إلى تفعيل النمط، مع استهداف الهدف المقاس نحو $3,950 — انخفاض بنحو 9.4% من المستويات الحالية بالقرب من $4,347.
كم كمية الذهب التي اشترتها البنوك المركزية في الربع الثاني؟
اشترت البنوك المركزية 288.9 طنًا من الذهب في الربع الثاني، بزيادة 62% على أساس سنوي، حتى مع تعرض أسعار السوق للضغط خلال أجزاء من تلك الفترة.
من بين أكثر البنوك المركزية نشاطًا في الشراء، أضاف بنك الشعب الصيني إلى احتياطياته للشهر العاشر على التوالي، بينما أبلغت بولندا وجمهورية التشيك أيضًا عن مشتريات كبيرة. وأشار مجلس الذهب العالمي إلى أن البنوك المركزية في الأسواق الناشئة تشكل الجزء الأكبر من هذا التراكم — مؤسسات تميل إلى اعتبار الذهب أقل كصفقة قصيرة الأجل وأكثر كحماية طويلة الأجل ضد الاعتماد على الدولار والمخاطر الجيوسياسية.
