درجة ثقة المجتمعموثّق
ارتفع الين بنسبة تقارب 4% هذا الشهر. هذا ليس تحركًا بسيطًا – ومكاتب العملات في طوكيو ونيويورك تراقب عن كثب مع تزامن اجتماعين للبنوك المركزية في نفس الأسبوع.
اعتبارًا من يوم الاثنين، بلغ سعر الين 153.49 مقابل الدولار، مقتربًا من أعلى مستوى خلال سبعة أشهر عند 152.89 الذي لامسه قبل أيام قليلة. قام المضاربون بتحويل صافي مراكزهم إلى طويلة على الين لأول مرة منذ فبراير – وهو تحول كبير في المواقف يظهر مدى سرعة تغير المعنويات عندما تبدأ توقعات الفائدة في التحرك.
ليست قصة الاحتياطي الفيدرالي فقط.
الاحتياطي الفيدرالي بنسبة 86%، بنك اليابان على الأبواب
تسارعت أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة في أغسطس، وتفاعل المتداولون معها بشكل كبير. وفقًا لأداة CME FedWatch، بلغت احتمالية رفع الاحتياطي الفيدرالي للفائدة يوم الأربعاء 86%. هذا توافق قوي – النوع الذي يحرك صفقات الفائدة ويعيد تشكيل دفاتر العملات بسرعة.
لكن اجتماع الاحتياطي الفيدرالي ليس الوحيد الذي يهم هنا. يتبع بنك اليابان يوم الجمعة، وهنا تصبح الأمور غير واضحة. يقول محللون في MUFG إن رفع ربع نقطة من بنك اليابان تم تسعيره بالفعل بشكل كبير. المشكلة؟ ربع نقطة واحدة ربما لن تكون كافية للحفاظ على صعود الين. ما يريده المتداولون فعليًا – وما يحتاجه الين على الأرجح للحفاظ على مكاسبه – هو نوع من الإشارة إلى أن بنك اليابان مستعد للتحرك بشكل أكثر عدوانية في المستقبل. بدون هذه التوجيهات المستقبلية، قد يتوقف الارتفاع بسرعة.
وضعت TD Securities رقمًا على خطر الهبوط. إذا تخطى بنك اليابان رفع الفائدة في أكتوبر وديسمبر، فإنهم يعتقدون أن الدولار/ين قد ينزلق مرة أخرى نحو نطاق 157 إلى 160. هذا انعكاس كبير من حيث نحن الآن، وهو السيناريو الذي يشعر الكثير من المضاربين على ارتفاع الين بالقلق منه بهدوء.
تفكيك صفقات الفائدة، وتأثيرها على الأسواق العالمية
لم يبقَ تحرك الين محصورًا في جلسة طوكيو. قامت صناديق التحوط بتعديل مراكز صفقات الفائدة – بشكل أساسي تفكيك اقتراض الين الرخيص الذي مول الرهانات في الأصول ذات العوائد الأعلى – وتظهر التأثيرات المتتالية في الأسواق خارج اليابان. صفقات الفائدة هي واحدة من تلك الآليات التي تبدو مملة حتى تتفكك بسرعة، ثم فجأة يولي الجميع اهتمامًا.
حافظ مؤشر الدولار الأمريكي على استقراره عند 99.15 بعد الانخفاضات الأخيرة، وهو نوع من الإشارة إلى أن الصورة العامة للدولار لا تزال تحت الضغط حتى مع توقع رفع الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي. رفع البنك المركزي الأوروبي الفائدة الأسبوع الماضي، مما أضاف طبقة أخرى من التعقيد إلى الصورة العالمية للفائدة. ومن المتوقع أن يعلن بنك إنجلترا عن قراره الخاص يوم الخميس، على الرغم من أن النتيجة هناك تبدو غير مؤكدة حقًا – ليس النوع من الوضوح الذي تحبه الأسواق في أسبوع مزدحم.
كان جيمس أتي، مدير محفظة الدخل الثابت في مارلبورو، مباشرًا جدًا بشأن المخاطر. حذر من أن عدم رفع الفائدة قد يكون خطأً كبيرًا. كما أشار إلى صندوق استثمار معاشات الحكومة اليابانية – GPIF، وهو أكبر صندوق معاشات عامة في العالم – كعامل محتمل غير متوقع. إذا قام GPIF بتغيير تخصيص أصوله أو إعادة الأموال إلى الين، فإن هذا التدفق وحده يمكن أن يعزز حركة الين بطرق تتجاوز ما يمكن أن تحركه قرارات الفائدة من البنك المركزي وحدها.
هذا زاوية غير مقدرة بشكل كافٍ. تدفقات إعادة الأموال من المعاشات تتحرك ببطء ولكنها ضخمة، وقرارات GPIF لا تحصل دائمًا على نفس الاهتمام الإعلامي مثل سياسة بنك اليابان – حتى عندما يكون تأثيرها على الدولار مماثلاً.
طوكيو، وليس واشنطن، قد تقرر الحركة التالية للين
إليك الأمر: قرار الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء مهم، لكنه ربما يكون قد تم تسعيره بالفعل. 86% احتمال هو شبه يقين بمصطلحات السوق. ما لم يتم تسعيره بالكامل هو ما سيقوله بنك اليابان فعليًا يوم الجمعة – تحديدًا ما إذا كان فريق المحافظ أويدا سيعطي أي تلميح حول وتيرة الزيادات المستقبلية.
ارتفاع الين بنحو 4% هذا الشهر حقيقي. أعلى مستوى خلال سبعة أشهر حقيقي. لكن ما إذا كانت هذه المكاسب ستستمر يعتمد الآن على طوكيو، وليس واشنطن. مفاجأة متشددة من بنك اليابان – نوع من اللغة التي تفتح الباب لزيادات في أكتوبر أو ديسمبر – يمكن أن تدفع الين إلى ما بعد 152 وما بعدها. بيان حذر، انتظر وانظر ربما يعيده نحو 157.
يراقب المتداولون كلا الاجتماعين، لكنهم ربما يكونون أكثر قلقًا بشأن الجمعة من الأربعاء. الاحتياطي الفيدرالي يمكن التنبؤ به الآن. بنك اليابان، تاريخيًا، ليس كذلك.
لم يحدد أتي من مارلبورو بالضبط إلى أي مدى يمكن أن يركض الين إذا توافقت الظروف، لكن قلقه بشأن عدم التحرك كان واضحًا بما فيه الكفاية. يبقى زاوية GPIF عاملًا غير متوقع بدون جدول زمني مؤكد.
الدولار/ين عند 153.49. اجتماع بنك اليابان يوم الجمعة. ترى TD Securities 157-160 على نتيجة متساهلة.
الأسئلة الشائعة
أين يتم تداول الين الآن؟
اعتبارًا من يوم الاثنين، كان الين عند 153.49 مقابل الدولار، قريبًا من أعلى مستوى له خلال سبعة أشهر عند 152.89 الذي تم الوصول إليه في الأسبوع السابق.
ماذا تقول TD Securities يمكن أن يحدث إذا لم يرفع بنك اليابان الفائدة في أكتوبر وديسمبر؟
حذرت TD Securities من أن تخطي رفع الفائدة في تلك الأشهر قد يدفع سعر الدولار/ين إلى العودة نحو نطاق 157 إلى 160.
