درجة ثقة المجتمعموثّق
منذ مايو، كان الرئيس ترامب يتصل برئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وورش. تركز المحادثات، وفقًا للتقارير، على التداعيات الاقتصادية لإيران والذكاء الاصطناعي. يبدو أن أسعار الفائدة لم تُذكر.
هذا الجزء الأخير مهم جدًا الآن. سوق السندات مضطرب بالفعل، وأسلوب وورش في التواصل ترك المتداولين في حالة تخمين حول توجه السياسة النقدية من هنا. صوتت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بنسبة 9-3 للحفاظ على استقرار الأسعار في اجتماعها الأخير – وهو انقسام غير معتاد ولم يهدئ الأوضاع. بعد التصويت، قدم وورش إجابات غامضة وغير ملتزمة في المؤتمر الصحفي. ارتفع عائد سندات الخزانة لمدة 30 عامًا إلى مستويات لم تُشاهد منذ الأزمة المالية 2007-2008. ليس تحركًا بسيطًا.
أراد الأعضاء الثلاثة المعارضون زيادة في الأسعار. قالوا ذلك علنًا، في بيانات منفصلة، بعد الاجتماع. هذا الكثير من الضجيج يأتي من داخل المبنى بينما يبقى الرئيس صامتًا.
صمت وورش يزعزع سوق السندات
تساءلت لوريتا ميستر، الرئيسة السابقة لبنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، عما إذا كان أسلوب وورش الهادئ يمكنه حقًا الحفاظ على ثقة السوق مع مرور الوقت. لم تُخفِ كلماتها حول هذا الأمر. وهي ليست وحدها – الكثير من المشاركين في السوق بدأوا يتساءلون عن شكل عملية اتخاذ القرار في الاحتياطي الفيدرالي عندما لا يوضحها الرئيس بوضوح.
إنه موقف صعب. نهج وورش المتحفظ يتناقض بشكل حاد مع المعارضين الثلاثة الذين شرحوا أسبابهم علنًا وبالتفصيل. عندما يقول الرئيس القليل ويقول ثلاثة أعضاء من اللجنة الكثير، يملأ السوق الفجوات – وعادةً ليس بطريقة جيدة. ارتفاع العوائد إلى مستويات ما قبل الأزمة المالية على الطرف الطويل من المنحنى هو السوق الذي يملأ تلك الفجوات.
ثم هناك مكالمات البيت الأبيض.
شهد وورش أمام الكونغرس في يوليو، مما أعطى بعض المراقبين نظرة على تفكيره. لكن ذلك كان قبل أن يعرف الجمهور مدى انقسام اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بالفعل. تردده في المؤتمر الصحفي بعد الاجتماع، بعد أن أصبح التصويت المنقسم واضحًا، زاد من عدم اليقين.
نيكسون، بيرنز، والمقارنة التاريخية غير المريحة
قارن البعض بين مكالمات ترامب وورش وعلاقة نيكسون مع رئيس الاحتياطي الفيدرالي آرثر بيرنز في عام 1972. إنها ليست مقارنة مشرفة. ضغط نيكسون على بيرنز للحفاظ على السياسة النقدية مرنة قبل حملته الانتخابية – وأكدت الأشرطة التي أُفرج عنها لاحقًا الضغط. خفض بيرنز معدل الخصم قبل الانتخابات. ما تبع ذلك كان ارتفاعًا في معدل الأموال الفيدرالية وسنوات من التضخم العنيد الذي استغرق البلد وقتًا طويلًا للتخلص منه.
لم تتطرق محادثات ترامب مع وورش إلى أسعار الفائدة، بحسب جميع التقارير. لكن المقارنة تستمر في الظهور على أي حال، وربما لأسباب وجيهة. مجرد وجود خط مباشر بين البيت الأبيض ورئيس الاحتياطي الفيدرالي – حتى لو كانت المكالمات تدور حول إيران والذكاء الاصطناعي – يثير تساؤلات لا تختفي بسهولة. استقلالية البنك المركزي ليست فقط حول ما يُقال. إنها أيضًا حول ما يعتقد السوق أنه يُقال.
هذا هو الجزء غير المريح. يمكنك القول إن المكالمات تتعلق بالجيوسياسة والتكنولوجيا. لكن إذا لم يكن متداولو السندات متأكدين من أنهم يصدقون ذلك، فإن منحنى العائد سيخبرك بسرعة.
جاكسون هول كاختبار كبير قادم
من المتوقع أن يتحدث وورش في ندوة جاكسون هول. إنها في الأساس الحدث السنوي الأكثر مشاهدة في البنوك المركزية – المكان الذي استخدم فيه رؤساء الاحتياطي الفيدرالي تاريخيًا الملاحظات المعدة للإشارة إلى تحولات كبيرة في السياسة أو الدفاع عن السياسات الحالية. استخدم بن برنانكي ذلك لوضع الأساس للتيسير الكمي. استخدمته جانيت يلين لإيصال مسارات الأسعار. الجمهور ليس فقط اقتصاديين؛ إنه كل مكتب دخل ثابت على الكوكب.
لذلك، فإن ظهور وورش هناك يحمل وزنًا حقيقيًا. إذا خرج وقدم حجة واضحة ومباشرة حول المكان الذي يرى فيه السياسة تتجه ولماذا لا يعني التصويت المنقسم للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة ما يخشاه السوق، فقد يفعل الكثير لاستقرار الأمور. إذا كان غامضًا مرة أخرى – إذا قدم نفس الإجابات الحذرة وغير الملتزمة التي قدمها بعد الاجتماع الأخير – توقع من سوق السندات أن يدفع العوائد أعلى.
تاريخ نيكسون-بيرنز هو تذكير بما يمكن أن يحدث من خطأ عندما يتشابك الضغط السياسي وقرارات البنك المركزي، حتى بشكل غير محكم. وضع وورش ليس هو نفسه، لكنه ليس مختلفًا تمامًا أيضًا. رئيس يتصل برئيس الاحتياطي الفيدرالي بانتظام، سوق سندات متوتر بالفعل، لجنة منقسمة، رئيس لا يقول الكثير علنًا – كل ذلك يضيف الكثير من الضغط على خطاب واحد في وايومنغ.
الأعضاء الثلاثة المعارضون في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة قد قدموا بالفعل قضيتهم علنًا. الآن على وورش أن يقدم قضيته.
عائد سندات الخزانة لمدة 30 عامًا يجلس عند مستويات لم تُشاهد منذ ما قبل 2007.
الأسئلة الشائعة
ما الذي ناقشه ترامب ورئيس الاحتياطي الفيدرالي وورش في مكالماتهما؟
وفقًا للتقارير، ناقش ترامب وورش التأثيرات الاقتصادية للنزاع الإيراني والذكاء الاصطناعي – وليس أسعار الفائدة.
لماذا ارتفع عائد سندات الخزانة لمدة 30 عامًا بعد اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة؟
ارتفع العائد إلى مستويات ما قبل الأزمة المالية 2007-2008 بعد أن صوتت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بنسبة 9-3 للحفاظ على الأسعار وقدم وورش إجابات غير ملتزمة في المؤتمر الصحفي بعد الاجتماع.
