جاءت وزارة الخزانة الأمريكية بخطة كبيرة يوم الأربعاء. عملية إعادة شراء سندات بقيمة 6 مليارات دولار — الأكبر منذ سنوات — لكن السوق لم يتفاعل بشكل كبير. لم تنخفض العوائد، بل ارتفعت.
كانت الخطة واضحة على الورق: إعادة شراء السندات القديمة التي يصعب تداولها باستخدام النقد، وسحب بعض هذا الدين غير السائل من السوق، على أمل تخفيف الضغط على العوائد طويلة الأجل. لكن هناك مشكلة — لم تمس الدين الوطني البالغ 40 تريليون دولار على الإطلاق. جاء النقد من بيع المزيد من السندات قصيرة الأجل، وليس من أي احتياطي أو فائض. لذا، فهي ليست سياسة تيسير كمي. إنها أشبه بعملية إعادة ترتيب للديون، وكان المتداولون على علم بذلك. ارتفعت سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى 4.84%. وأضافت سندات الـ30 سنة خمس نقاط أساس، لتصل إلى 5.307%. ليست بالضبط الارتفاع الذي ربما أرادته الخزانة.
ليس مظهراً جيداً.
رقم الـ6 مليارات دولار الذي خيب آمال الجميع
قبل الإعلان، كان الحديث في السوق ساخناً. كان بعض المتداولين يهمسون بمبلغ 8 مليارات دولار. آخرون قالوا ربما 10 مليارات دولار. كانت الفكرة أن الرقم الأكبر سيحمل وزناً نفسياً أكبر — إشارة إلى أن الخزانة جادة في الدفاع عن العوائد طويلة الأجل. عندما وصل رقم الـ6 مليارات إلى الأخبار، تلاشت تلك التفاؤلات بسرعة. الفجوة بين ما كان يتوقعه السوق وما حصل عليه كانت واسعة بما يكفي لإخافة الأشخاص الذين كانوا قد وضعوا أنفسهم بالفعل لتحرك أكبر.
إنها نوع من الإعداد الكلاسيكي. بناء التوقعات، عدم تحقيق الرقم، ومشاهدة انعكاس التجارة. كان المخضرم في السوق ستانلي دراكنميلر قد أشار بالفعل إلى هذه الديناميكية في تعليقاته السابقة — الحكومات، كما قال، غالباً ما تكافح للدفاع عن الأسعار عندما تدفع الأسس السوقية في الاتجاه الآخر. بدا أن يوم الأربعاء يثبت وجهة نظره في الوقت الحقيقي.
كان من المقرر أن يُغلق نافذة إعادة الشراء في الساعة 2 بعد الظهر بتوقيت شرق الولايات المتحدة يوم الخميس، بعد فترة شراء استمرت 20 دقيقة. ما إذا كان هذا الامتداد الأخير سيغير الصورة بأي شكل كان غير واضح. من المحتمل ألا يكون كثيراً.
الذهب والبيتكوين يبقيان ثابتين بينما تنزف السندات
إذا كانت إعادة الشراء تهدف إلى الإشارة إلى نوع من التغيير في السياسة — أو على الأقل زعزعة تجارة الملاذ الآمن — فلم تفعل. بقي الذهب بالقرب من 4,407 دولار للأونصة. وتراوح البيتكوين (BTC) حول 79,084 دولار. كلاهما بقي ثابتاً إلى حد كبير. لا هروب إلى الأمان، ولا هروب منه أيضاً. لم يقرأ السوق هذا كتغيير كبير في النظام. بل قرأه كضوضاء.
هذا يستحق الوقوف عنده لثانية. في عالم ترتفع فيه عوائد السندات وسندات الـ30 سنة تتجاوز 5.3%، تتوقع بعض التحول إلى الأصول الصلبة. الذهب والبيتكوين هما بالضبط النوع من الأشياء التي تجذب الطلب تاريخياً عندما يبدأ الثقة في إدارة الديون الحكومية في التزعزع. حقيقة أن أياً منهما لم يتحرك كثيراً يبدو أنها تقول إن المتداولين لم يكونوا في حالة ذعر — لكنهم لم يكونوا مطمئنين أيضاً. فقط نوع من… الانتظار.
كانت السندات طويلة الأجل قد شهدت فترة قاسية. بعض المحللين وصفوها بأنها أسوأ عقد لفئة الأصول منذ عام 1803، وهو إحصاء غريب أن تقوله بصوت عالٍ لكنه يبدو متوافقاً مع الرياضيات. الضغط الهيكلي على العوائد ليس جديداً. لقد كان يتزايد لسنوات من خلال التضخم، والإنفاق بالعجز، واحتياطي فيدرالي قضى معظم السنوات القليلة الماضية في رفع الأسعار بشكل عدواني. تأتي إعادة شراء الخزانة في وسط كل ذلك، و6 مليارات دولار — حتى كأكبر عملية إعادة شراء في الذاكرة الحديثة — هو رقم صغير مقابل كومة ديون تبلغ 40 تريليون دولار.
المقارنة مع عمليات إعادة شراء الأسهم من قبل الشركات تستمر في الظهور في دوائر المحللين، وهي ليست خاطئة تماماً. تقوم الشركات بإعادة شراء الأسهم للإشارة إلى الثقة ودعم الأسعار. تقوم الخزانة بشيء مشابه في الهيكل. لكن الفروقات مهمة. يمكن أن تحرك عملية إعادة شراء الأسهم سعر السهم لأن العرض محدود والإشارة موثوقة. عملية بقيمة 6 مليارات دولار من الخزانة مقابل سوق بقيمة 40 تريليون دولار هو حيوان مختلف تماماً. القوة النارية ليست موجودة لتغيير الشعور بمفردها.
لم يكن تشكك دراكنميلر السابق حول هذه الأنواع من التدخلات مجرد نظري. جاء من مشاهدة الحكومات تحاول التلاعب أو الشراء للخروج من الضغط السوقي وتفشل. بدا يوم الأربعاء كأنه نقطة بيانات أخرى في هذا النمط.
سيمنح إغلاق نافذة الشراء التي استمرت 20 دقيقة بعد ظهر الخميس الأسواق لحظة أخرى للتفاعل. إذا استمرت العوائد في الارتفاع بعد ذلك، فمن الصعب القول إن عملية إعادة الشراء فعلت أي شيء ذو معنى. البيتكوين عند 79,084 دولار والذهب عند 4,407 دولار سيكونان المعايير التي يجب مراقبتها — إذا بدأت هذه في التحرك، فإن القراءة على هذه العملية كلها يمكن أن تتغير بسرعة.
المحور: سعر البيتكوين، الأخبار والتحليل
الأسئلة الشائعة
لماذا لم تقلل عملية إعادة شراء السندات بقيمة 6 مليارات دولار من الدين الوطني؟
تم تمويل عملية إعادة الشراء من خلال إصدار المزيد من السندات قصيرة الأجل، وليس من خلال السحب من الاحتياطيات، لذا فقد أعادت ترتيب الديون الحالية بدلاً من تقليل إجمالي الـ40 تريليون دولار.
كيف تفاعلت البيتكوين والذهب مع إعادة شراء السندات من قبل الخزانة؟
Hub: Bitcoin : السعر والأخبار والتحليل
بقي كلاهما ثابتاً بشكل أساسي — تراوح البيتكوين حول 79,084 دولار وبقي الذهب بالقرب من 4,407 دولار للأونصة، مما يشير إلى أن السوق لم يرَ عملية إعادة الشراء كتغيير كبير في السياسة.
