درجة ثقة المجتمعموثّق
أصدر صندوق النقد الدولي تقريره عن الاستقرار المالي لشهر أكتوبر، وجاء الحكم على التمويل المرمز كما توقع المتشككون – إمكانيات كبيرة، وواقع فوضوي.
يقدر الصندوق القيمة الإجمالية للأصول المرمزة العامة بحوالي 65 مليار دولار، باستثناء الأدوات المرتبطة بالمعاشات التقاعدية. يبدو هذا الرقم كبيرًا حتى تضعه بجانب الأسواق التقليدية. حجم التداول ضعيف. المنصات لا تتواصل مع بعضها البعض. وكل هذا يتركز أساسًا في عدد قليل من المواقع جغرافيًا وهيكليًا.
ليس تأييدًا قوياً.
الأسهم المرمزة: 2.3 مليار دولار، منصتين، مشكلة كبيرة واحدة
تبلغ قيمة الأسهم المرمزة فقط 2.3 مليار دولار. وأكثر من 70% من هذا المبلغ موجود على منصتين – Ondo Finance وBacked Finance. هذا النوع من التركيز ليس مجرد صدفة. إنه علامة تحذير هيكلية. إذا واجهت أي من المنصتين مشكلة، فإن جزءًا كبيرًا من سوق الأسهم المرمزة سيواجه نفس المصير.
الصورة الجغرافية ليست أفضل بكثير. لا يزال معظم النشاط متجذرًا في الولايات المتحدة وعدد محدود من المواقع الخارجية. يوضح تقرير صندوق النقد الدولي أن عدم التوافق بين المنصات المختلفة يشكل حاجزًا كبيرًا – ربما أكبر حاجز حاليًا. لا يمكن للمستثمرين والمؤسسات نقل الأصول بسهولة عبر الأنظمة، مما يهزم الكثير من الحجة الكفاءة للتشفير في المقام الأول.
الأصول المرمزة المرتبطة بالمعاشات التقاعدية تروي قصة مختلفة تمامًا. يصل متوسط حجم التداول اليومي هناك إلى 303 مليار دولار. هذا ليس خطأ مطبعي. الفجوة بين 2.3 مليار دولار في الأسهم المرمزة و303 مليار دولار في حجم التداول اليومي المرتبط بالمعاشات التقاعدية تقول الكثير عن مكان عمل التشفير فعليًا مقابل مكان لا يزال فيه طموحًا. تبين أن إدارة الضمانات هي نقطة حلوة.
من يتداول فعليًا ومتى
هنا تصبح الأمور مثيرة للاهتمام. تحدث أكثر من نصف جميع التداولات في الأسهم المرمزة خارج ساعات السوق الأمريكية. هذا إشارة حقيقية – المستثمرون يريدون الوصول على مدار 24 ساعة، والأسواق المرمزة توفر لهم ذلك عندما لا تستطيع البورصات التقليدية.
وأحجام التداول صغيرة. حوالي 80% من المعاملات تشمل أقل من سهم واحد. الأسهم الجزئية المدعومة بالأصول الرقمية تجذب المستثمرين الصغار الذين يريدون التعرض دون دفع السعر الكامل. هذا استخدام حقيقي. لكنه يأتي مع مشكلة – هذه الأسواق أكثر تقلبًا وأقل سيولة من الأسواق التقليدية للأسهم. لذلك فإن المستثمرين الذين يأخذون أصغر المراكز هم أيضًا الذين يواجهون أكثر ظروف السوق هشاشة. هذا توتر لا يشعر صندوق النقد الدولي بالراحة في التغاضي عنه.
التسوية الأسرع لا تعني أسواقًا أكثر أمانًا
تحذير صندوق النقد الدولي الأساسي يستحق التوقف عنده. التشفير لا يلغي المخاطر المالية. إنه يسرع من حركة المخاطر. تقلل أوقات التسوية الأقصر من النافذة لإدارة السيولة وتعديل المواقف. عندما تتعرض الأسواق للضغط، يمكن أن تجعل هذه الجداول الزمنية المضغوطة الأمور أسوأ بشكل أسرع.
كما يشير الصندوق إلى أن الرافعة المالية تمثل مصدر قلق. إذا توسعت الأسواق المرمزة مع تضمين الرافعة المالية، فإن تضخيم توترات السوق يصبح قضية نظامية حقيقية. يحتاج الاتصال بين السجلات – بشكل أساسي، التأكد من أن المنصات المختلفة يمكنها التواصل فعليًا – إلى عمل جاد قبل أن يتطور هذا السيناريو بشكل سيء.
أولويات صندوق النقد الدولي للقطاع واضحة: اليقين القانوني، الوضوح التنظيمي، التوافق بين المنصات، والأصول المستقرة للتسوية. إنه يدعو إلى تنظيم محايد للتكنولوجيا، مما يعني أن الأنشطة المالية المماثلة يجب أن تواجه نفس القواعد بغض النظر عن كونها تعمل على بلوكتشين أو بنية تحتية تقليدية. هذا موقف معقول ولا يزال بعيدًا عن التنفيذ في عدة ولايات قضائية.
فيما يتعلق بالتسوية تحديدًا، يريد صندوق النقد الدولي أن يكون المال المركزي للبنك متورطًا. إنه حذر من الحلول الخاصة – وخاصة العملات المستقرة. كان الصندوق قد أشار بالفعل إلى مخاطر العملات المستقرة في يوليو، محذرًا من إمكانية حدوث عمليات سحب كبيرة إذا أصبحت العملات المستقرة متجذرة بعمق في عمليات التسوية. يؤكد التقرير الصادر في أكتوبر على هذا القلق. الاعتماد على بنية تحتية خاصة بالعملات المستقرة للتسوية يضيف مخاطر العدوى التي سيساعد تدخل البنك المركزي في احتوائها.
هذا موقف يضع صندوق النقد الدولي في مواجهة أجزاء من صناعة العملات الرقمية التي ترى العملات المستقرة كطبقة تسوية طبيعية. الصندوق لا يقول إن العملات المستقرة لا يمكن أن توجد – إنه يقول إنه لا ينبغي أن تكون العمود الفقري للبنية التحتية المالية الحرجة.
لا يزال تبني المؤسسات للأصول المرمزة محدودًا. قيود السيولة والتقلبات تجعل اللاعبين الأكبر حذرين، حتى عندما تكون مكاسب الكفاءة من التشفير جذابة نظريًا. تقرير صندوق النقد الدولي لا يجمل تلك الفجوة. السوق ينمو، لكنه ينمو بشكل غير متوازن، مع مشاكل هيكلية حقيقية لا يمكن للحماس وحده إصلاحها.
تحتل Ondo Finance وBacked Finance حاليًا المواقع المهيمنة في الأسهم المرمزة، حيث تسيطران معًا على أكثر من 70% من سوق بقيمة 2.3 مليار دولار.
الأسئلة الشائعة
ما هو حجم سوق التمويل المرمز الحالي وفقًا لصندوق النقد الدولي؟
يقدر صندوق النقد الدولي قيمة الأصول المرمزة العامة بحوالي 65 مليار دولار، باستثناء الأدوات المرتبطة بالمعاشات التقاعدية، وفقًا لتقريره في أكتوبر.
لماذا يحذر صندوق النقد الدولي من العملات المستقرة في عمليات التسوية؟
يقول صندوق النقد الدولي إن الاعتماد على حلول العملات المستقرة الخاصة للتسوية يزيد من مخاطر العدوى ويزيد من احتمالية حدوث عمليات سحب كبيرة، ويوصي باستخدام أموال البنك المركزي بدلاً من ذلك.
