درجة ثقة المجتمعموثّق
لم تلجأ رابطة المصرفيين الأمريكيين (ABA) إلى المجاملة. ففي إشعار صدر الأربعاء، انتقدت المجموعة القواعد النهائية التي أصدرها مكتب مراقب العملة الأمريكي (OCC) بشأن إصدار العملات المستقرة المخصصة للمدفوعات وحفظها، وخصوصًا دعوة الجهة التنظيمية إلى إسقاط افتراض مخالفة بعض ترتيبات العوائد التي تتم عبر أطراف ثالثة.
أقرت ABA بأن القواعد المنفذة لقانون GENIUS تضمنت «عدة خطوات إيجابية». لكنها رأت أن تعامل OCC مع العوائد لم يعكس، في جوهره، ما قصده الكونغرس فعليًا. والخلاف الأساسي ضيق النطاق من الناحية النظرية: فهو يتعلق بكيفية تمرير الجهات المُصدرة للعملات المستقرة المكافآت عبر الشركات التابعة أو منصات التداول أو شركاء التوزيع الآخرين، بدلًا من دفعها مباشرة إلى حاملي العملات. لكن ABA ترى عمليًا أن هذه الثغرة واسعة بما يكفي لمرور الكثير عبرها.
افتراض مخالفة ترتيبات العوائد الذي أسقطه OCC
إليكم ما تغير. كان OCC قد طرح في البداية بندًا يفترض أن بعض الترتيبات التي تتم عبر أطراف ثالثة تخالف حظر قانون GENIUS دفع العوائد. وكان هذا الافتراض سيشمل الشركات التابعة ومنصات التداول وشركاء التوزيع، أي القنوات الرئيسية التي يمكن أن تمر عبرها المكافآت غير المباشرة. لكن OCC حذف البند من القاعدة النهائية.
اعتراض ABA واضح: فبدون هذا الافتراض، يمكن للجهات المُصدرة تقديم عوائد تعادل اقتصاديًا العوائد المباشرة عبر أطراف ثالثة، مع البقاء من الناحية الفنية ضمن حدود الحظر القانوني. كما لم يعتمد OCC أي افتراض أوسع نطاقًا ضد الترتيبات المصممة للالتفاف على الحظر، وهو ما تقول ABA إنه يترك الباب مفتوحًا أكثر.
هذا هو جوهر المسألة. ليس الخلاف حول ما إذا كانت العوائد محظورة، فهي كذلك بموجب قانون GENIUS، بل حول ما إذا كانت القاعدة تمنع الجهات المُصدرة فعليًا من فعل الشيء نفسه عبر وسيط. وترى ABA أن القاعدة النهائية لا تفعل ذلك.
قدمت المجموعة المسألة باعتبارها مشكلة في التنفيذ لا في القانون. وتقول إن القاعدة ينبغي أن تتعامل مع بعض ترتيبات المكافآت المقدمة عبر أطراف ثالثة على أنها مخالفات مفترضة، بدلًا من تركها في منطقة رمادية لا ينطبق عليها هذا الافتراض.
انقسام بين المجموعات المصرفية ومؤيدي البلوكتشين
لم تكن ABA وحدها في موقفها. فقد تبنى معهد السياسات المصرفية (Bank Policy Institute) موقفًا مشابهًا إلى حد كبير، وكان صريحًا بشأن العواقب. وقالت المجموعة إن إسقاط افتراض مخالفة ترتيبات العوائد «يستبدل الوضوح بالغموض ويعرّض النظام المصرفي وعملاءه لخطر هروب الودائع». وهذا ادعاء قوي؛ فعبارة «هروب الودائع» من النوع الذي يسترعي انتباه الجهات التنظيمية سريعًا.
لكن لم يرَ الجميع الأمر بهذه الطريقة. فقد اتخذت جمعية البلوكتشين (Blockchain Association) موقفًا معاكسًا، وقالت إن القاعدة النهائية لـOCC أصبحت أقرب إلى نص القانون بعد حذف الافتراض. وهكذا تقف المجموعات المصرفية على جانب، ومجموعة ضغط داعمة للعملات المشفرة على الجانب الآخر، بينما يحاول OCC الوقوف في المنتصف لتنفيذ قانون لم يحسم هذا الجدل بوضوح عند إقراره.
الانقسام حاد وحقيقي.
لم يبدأ الخلاف بشأن العوائد مع القاعدة النهائية. فقد امتد إلى النقاش التشريعي حول قانون GENIUS قبل أن يقره الكونغرس في يوليو 2025، واستمر بعد ذلك بينما حاولت جماعات المصالح والمشرعون تحديد كيفية تطبيق القيود الواردة في القانون على المكافآت المقدمة عبر أطراف ثالثة. ولم ينهِ قرار OCC هذا الجدل، بل ربما نقله إلى مرحلته التالية فحسب.
وهناك أيضًا سياق أوسع يستحق الإشارة إليه. فقانون وضوح سوق الأصول الرقمية (Digital Asset Market Clarity Act)، وهو مشروع قانون لتنظيم هيكل سوق العملات المشفرة، ظل معلقًا بعد فشل تصويت إجرائي في مجلس الشيوخ الشهر الماضي. ولا يربط المقال الأصلي مباشرة بين تعثر التصويت في مجلس الشيوخ ووضع OCC للقواعد، لكن المسألتين تندرجان ضمن البيئة التشريعية نفسها. فقواعد العملات المستقرة وقواعد هيكل السوق تمضي، أو تتعثر، في الوقت نفسه، وتتابع الصناعة المسارين عن كثب.
ما الخطوة التالية لقواعد قانون GENIUS
أصدر OCC قواعده النهائية قبل بدء تنفيذ قانون GENIUS. ولا يزال من المتوقع أن تصدر جهات أخرى قواعدها بموجب القانون، من بينها مجلس الاحتياطي الفيدرالي ووزارة الخزانة. وهكذا أصبح إطار OCC نافذًا، لكن الصورة التنظيمية الكاملة لم تكتمل بعد.
بالنسبة إلى ABA، يتمثل أبرز مواضع الخلل في غياب افتراض مخالفة ترتيبات العوائد. فقد تضمن المقترح الأصلي ضمانات للتعاملات غير المباشرة، لكن القاعدة النهائية حذفتها ولم تستبدل بها أي ضمانات أوسع. وهذه هي الثغرة التي تريد المجموعة معالجتها.
لا يمكن التوفيق فعليًا بين تأييد جمعية البلوكتشين لهذا التغيير وانتقاد ABA له؛ إذ ستسود قراءة أحد الطرفين لنص القانون، ولا يزال من غير الواضح أي تفسير ستدعمه الجهات التنظيمية أو المحاكم في نهاية المطاف.
وقد عبّر معهد السياسات المصرفية عن الأمر بوضوح: الغموض هو الخطر الآن.
الأسئلة الشائعة
ما الذي انتقدته ABA في قواعد OCC للعملات المستقرة؟
اعترضت رابطة المصرفيين الأمريكيين على حذف OCC افتراضًا مقترحًا بأن الترتيبات التي تتم عبر أطراف ثالثة، والتي قد تتيح دفع عوائد العملات المستقرة بصورة غير مباشرة، تُعد مخالفة. وقالت إن هذا الحذف يسمح للجهات المُصدرة بالالتفاف على حظر العوائد الوارد في قانون GENIUS عبر الشركات التابعة أو منصات التداول.
ماذا قال معهد السياسات المصرفية عن قرار OCC؟
قال معهد السياسات المصرفية إن إسقاط افتراض مخالفة ترتيبات العوائد «يستبدل الوضوح بالغموض ويعرّض النظام المصرفي وعملاءه لخطر هروب الودائع».
متى يدخل قانون GENIUS حيز التنفيذ؟
أصدر OCC قواعده النهائية قبل بدء تنفيذ قانون GENIUS، ومن المقرر أن يدخل القانون حيز التنفيذ في يناير 2027.
