درجة ثقة المجتمعموثّق
ما الذي حدث
اختفت تريليونا دولار. هذا هو حجم الانهيار الذي امتصه سوق العملات الرقمية للتو، ومع ذلك — عاد المتداولون. تشهد الأسواق الدائمة نشاطًا جديدًا حتى مع بقاء الخوف هو المزاج السائد في جميع أنحاء الفضاء. إنه مزيج غريب، وربما يخبرنا أكثر عن مكانة هذا السوق الفعلية أكثر مما يمكن أن تخبرنا به أي مخططات سعرية.
الوضع الأساسي: تعرضت تقييمات العملات الرقمية لضربة قوية، مما أدى إلى محو 2 تريليون دولار من القيمة السوقية. على الرغم من ذلك، عاد المتداولون إلى أسواق العقود الآجلة الدائمة، مما يعني أساسًا أنهم يتعرضون للرافعة المالية مرة أخرى — يقترضون للمراهنة على تحركات الأسعار في أي من الاتجاهين. تظل قراءات الخوف بين المستثمرين مرتفعة. الثقة، بأي معنى حقيقي، لم تعد بعد. ومع ذلك، فإن الرافعة المالية تتزايد على أي حال. هذا الفجوة بين الشعور والسلوك هي الشيء الذي يستحق الانتباه الآن.
السياق التاريخي
ليست هذه هي المرة الأولى التي يحدث فيها هذا. في عام 2021، ارتفع السوق إلى مستويات قياسية بدعم من الاقتراض الثقيل. تراكم المتداولون في المراكز ذات الرافعة المالية، مطاردين ارتفاعًا بدا لا يمكن إيقافه — حتى لم يكن كذلك. عندما حدث التصحيح، تتابعت التصفية، وكانت الخسائر قاسية. ارجع إلى عام 2018 والقصة أساسًا هي نفسها: مراكز ذات رافعة مالية زائدة، سوق صاعدة تتلاشى، وانخفاض حاد بمجرد أن جفت الحماسة.
النمط عبر تلك الدورات متسق إلى حد ما. الحماسة المبكرة تدفع الأسعار للأعلى، تتراكم الرافعة المالية على ذلك، ولبرهة يبدو كل شيء كطلب حقيقي. لكنه ليس كذلك، حقًا. إنه قناعة مستعارة. عندما يكسر شيء خارجي السحر — صدمة تنظيمية، تحول اقتصادي كبير، حدث تصفية كبير — ينحل كل شيء بسرعة، وما يتبقى هو صورة أوضح بكثير عن مدى وجود شهية حقيقية للعملات الرقمية. الإعداد الحالي يمكن أن يكون بسهولة جولة أخرى من تلك الدورة نفسها.
غامض، ولكنه مألوف.
لماذا يهم
المخاطر هنا ليست صغيرة. الرافعة المالية تقطع كلا الاتجاهين — يمكن أن تولد مكاسب كبيرة للمتداولين الذين يحصلون على التوقيت الصحيح، لكنها تضخم الخسائر بنفس الكفاءة للجميع على الجانب الخطأ. تميل المنصات التي تقدم منتجات ذات رافعة مالية إلى الخروج بشكل جيد في كلتا الحالتين؛ يعني المزيد من حجم التداول المزيد من الرسوم، بغض النظر عن الاتجاه الذي تتحرك فيه الأسعار. المتداولون الأفراد، من ناحية أخرى، غالبًا ما يتحملون الخسائر الأكبر. كثيرون لا يدركون تمامًا مدى سرعة تحول الموقف ذو الرافعة المالية، خاصة في سوق متقلب كهذا.
وهناك سؤال أكبر يلوح في الأفق تحت كل هذا. إذا كان حجم التداول يتم الحفاظ عليه بشكل رئيسي بواسطة الرافعة المالية بدلاً من الاهتمام الحقيقي بالشراء، فهذه مشكلة. يعني أن السوق يبدو أكثر نشاطًا مما هو عليه فعليًا. يمكن أن تحافظ المواقف المضاربة على الأمور لفترة، لكنها هشة. المتداولون الذين يطاردون الانتعاشات القصيرة الأجل ليسوا نفس الأشخاص الذين يبنون مراكز لأنهم يؤمنون بالأصول الأساسية. مجموعة واحدة تخرج بسرعة عندما تتغير الظروف. الأخرى لا تفعل. الآن، يبدو أن المجموعة الأولى تقوم بمعظم العمل.
ما الذي يجب مراقبته
الأهمية المفتوحة في عقود العقود الآجلة الدائمة مهمة جدًا هنا. إذا استمرت في الارتفاع خلال الأسابيع القادمة وبقيت مرتفعة، فهذا علامة على أن النشاط المدفوع بالرافعة المالية لن يختفي. يستحق المشاهدة عن كثب — تراكم مستمر دون حركة مقابلة في أسعار السوق الفورية سيكون علامة حمراء.
الاستجابات التنظيمية أيضًا على الطاولة. كانت الولايات القضائية المالية الكبرى، بما في ذلك الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي، تراقب التداول بالرافعة المالية في العملات الرقمية لفترة. يميل حدث سوق بهذا الحجم إلى تسريع هذا النوع من التدقيق. يمكن أن تصل القواعد الأكثر صرامة على الرافعة المالية أسرع مما يتوقعه الصناعة، وهذا سيعيد تشكيل الأسواق الدائمة بشكل كبير.
التقلب في العملات الرقمية الرئيسية هو الشيء الثالث الذي يجب تتبعه. إذا بقي مرتفعًا أو دفع فوق المتوسطات التاريخية، فهذا يعزز الحجة للحذر. التقلب العالي والرافعة المالية العالية معًا هما مزيج خطير حقًا — النوع الذي يمكن أن ينتج عنه انخفاض حاد آخر إذا ظهر المحفز الخطأ.
العودة إلى الأسواق الدائمة خلال فترة من الخوف الواسع الانتشار تقول شيئًا غير مريح عن كيفية عمل هذا السوق. القلق مرتفع. الأسعار انخفضت بشدة. ومع ذلك، يضيف المتداولون الرافعة المالية. هذا ليس غير عقلاني، بالضبط — ربما يقوم بعضهم برهانات محسوبة قصيرة الأجل، محاولين التقاط ارتداد أو الاستفادة من التقلب المستمر. لكنه يشير إلى أن السوق يعمل أكثر على المضاربة بدلاً من أي نوع من الثقة المستعادة.
الخوف بهذا المستوى يميل إلى خلق حلقات تغذية راجعة. المتداولون القلقون يحجمون عن رأس المال الجديد. تبقى السيولة ضعيفة. أي عنوان سلبي يضرب بقوة أكبر مما كان عليه عادة. وإذا بدأت المراكز ذات الرافعة المالية في الانحلال على نطاق واسع، فإن ضغط البيع يتراكم بسرعة. لا يمكن استبعاد ذلك هنا.
ما هو الأكثر دلالة على الأرجح هو الفجوة بين سلوك التداول والطلب الأساسي. النشاط في الأسواق الدائمة يبدو كالتفاعل، لكن الرهانات ذات الرافعة المالية ليست مثل الشراء العضوي. إذا تمت إزالة الرافعة المالية — من خلال التصفية، أو الإجراءات التنظيمية، أو فقط بفقدان المتداولين للأعصاب — ما يتبقى قد يكون سوقًا أكثر هدوءًا بكثير مما تشير إليه الأحجام الحالية.
بعض المتداولين يرون بوضوح فرصة في التقلب. هذا مقبول. لكن المراهنة على تقلبات الأسعار القصيرة الأجل في بيئة لا يزال فيها الخوف هو الشعور السائد، حيث تم محو 2 تريليون دولار للتو، يحمل مخاطر حقيقية. المواقف التي تبدو ذكية في الطريق إلى الأعلى تميل إلى الظهور بشكل مختلف تمامًا عندما ينعكس التحرك.
أرقام الفائدة المفتوحة للأسابيع القادمة ستحدد على الأرجح النقاش بشكل أسرع من أي شيء آخر. إما أن تستمر الرافعة المالية في البناء ويستمر الدورة المضاربة، أو تبدأ في التراجع — ثم تصبح صورة الطلب الحقيقي أكثر وضوحًا بكثير. مستويات الفائدة المفتوحة الحالية هي الرقم الذي يجب مراقبته.
