أخذت عائدات الخزانة الأمريكية استراحة هذا الأسبوع. بعد ارتفاع حاد مدفوع بأرقام الوظائف القوية، فإن أسواق السندات في حالة انتظار للبيانات التالية لتحريكها مرة أخرى.
جاء تقرير الوظائف الذي صدر الأسبوع الماضي أقوى مما توقعه المتداولون. أظهرت الأرقام الجديدة للتوظيف قفزة كبيرة في التوظيف، واستجابت سوق السندات بسرعة. ارتفعت العائدات بينما أعاد المستثمرون تقييم رهاناتهم على ما قد يفعله الاحتياطي الفيدرالي بعد ذلك مع أسعار الفائدة. هذا سلوك معتاد – عندما تبدو بيانات الوظائف قوية، يعتقد أن الاحتياطي الفيدرالي ربما يبقي الأسعار مرتفعة لفترة أطول، وربما يزيدها مرة أخرى. تنخفض أسعار السندات وترتفع العائدات. إنها رد فعل قامت به السوق عشرات المرات في السنوات القليلة الماضية. ولكن بعد تلك الحركة الأولية، تباطأت الأمور. لا يوجد محفز جديد، ولا تعليق من البنك المركزي، ولا خطوة واضحة تالية. لذا توقفت العائدات.
هذا التوقف هو مكاننا الآن.
بيانات الوظائف تحرك حسابات رفع الفائدة
لم تكن أرقام التوظيف التي بدأت كل هذا أفضل بقليل من التوقعات فقط – بل كانت قوية بشكل ملحوظ. شهدت السوق، التي كانت بالفعل في حالة ترقب بشأن الخطوة التالية للاحتياطي الفيدرالي، ارتفاعاً كبيراً في الوظائف الجديدة. كان المستثمرون يقومون تدريجياً بتسعير مسار أكثر اعتدالاً للسياسة النقدية، ثم جاء تقرير الوظائف ليدمر ذلك. ارتفعت العائدات بشكل كبير في أعقاب ذلك حيث قام المتداولون بتعديل محافظهم بسرعة، متخلين عن المواقف التي افترضت وجود احتياطي فيدرالي أكثر لطفاً واستبدالها برهانات على موقف أكثر عدوانية.
كان التعديل حاداً. وهذه الحركة الحادة هي التي تجعل التوقف الحالي يشعر بعدم الارتياح بدلاً من الهدوء. المتداولون ليسوا مسترخين – إنهم حذرون. هناك فرق. الاسترخاء يعني أن لديك وضوحاً. الحذر يعني أنك تراقب كل إصدار للبيانات وكأنه قد يلدغك.
لم تصدر أي تعليقات رسمية من الاحتياطي الفيدرالي حول رد فعل السوق. هذا الصمت ربما يضيف إلى التوتر، بصراحة. بدون أي إشارة من البنك المركزي، يترك المستثمرون ليقوموا بحساباتهم الخاصة حول ما سيأتي بعد ذلك، وهذه الحسابات ليست واضحة حالياً.
السندات الألمانية: نوع مختلف من الهدوء
عبر الأطلسي، ظلت السندات الألمانية مستقرة. لا ترتفع ولا تنخفض – فقط ثابتة. لم تشهد سوق السندات الأوروبية نفس التقلبات التي هزت سندات الخزانة الأمريكية بعد صدور بيانات الوظائف، وهناك سبب واضح لذلك. ينتظر المستثمرون الأوروبيون مجموعتهم الخاصة من البيانات الاقتصادية، المتوقع صدورها في وقت لاحق من هذا الأسبوع، والتي يمكن أن تشكل كيفية تحرك البنك المركزي الأوروبي بشأن أسعار الفائدة.
إنها لعبة انتظار مختلفة. في الولايات المتحدة، وصلت البيانات بالفعل والأسواق تقوم بهضمها. في أوروبا، لم تصل البيانات بعد، لذا يحتفظ المتداولون بمواقفهم بدلاً من القيام بحركات كبيرة قبل أن يكون لديهم شيء ملموس للرد عليه. تعكس سوق السندات الألمانية هذا الترقب – ليس التراخي، بل الثبات المتعمد قبل مجموعة من الأرقام التي قد تحرك السوق.
التباين بين السوقين لافت للنظر. شهدت العائدات الأمريكية لحظة من التقلبات وهي الآن في حالة تهدئة. تخطت السندات الأوروبية التقلبات تماماً وهي فقط… تنتظر. مرحلتان مختلفتان من نفس الديناميكية العالمية الأوسع: البنوك المركزية، بيانات التوظيف، والسؤال الذي لا ينتهي حول أين ستذهب أسعار الفائدة من هنا.
يراقب المحللون عن كثب الإصدارات القادمة للبيانات الأوروبية لأي تلميحات قد تدفع البنك المركزي الأوروبي نحو تغيير في السياسة. لم تصدر أي تعليقات رسمية من البنك المركزي الأوروبي أيضاً. لذا فإن كلا جانبي الأطلسي يعملان في منطقة صمت البنك المركزي الآن، مما يترك الكثير من المجال للتكهنات.
ربما تكون هذه التكهنات هي ما يحافظ على النبرة الحذرة في كلا السوقين. يعرف المتداولون أن الإصدار الكبير التالي للبيانات يمكن أن يعيد ضبط التوقعات مرة أخرى، كما فعل تقرير الوظائف الأمريكي. لذا لا يقوم أحد بأي حركات جريئة. تم وضع المحافظ بشكل دفاعي، ووضع الانتظار والترقب الذي استقر على أسواق السندات العالمية يبدو أنه لن ينكسر حتى يجبره شيء على ذلك.
إن الطبيعة المترابطة لأسواق السندات الأمريكية والأوروبية تعني أن ما يحدث بعد ذلك في أوروبا لن يبقى في أوروبا. إذا فاجأت البيانات القادمة لمنطقة اليورو في أي اتجاه، سيلاحظ المستثمرون الأمريكيون ذلك. وإذا كسر الاحتياطي الفيدرالي صمته في النهاية بأي تعليق على اتجاه السياسة النقدية، سيشعر المتداولون الأوروبيون بذلك أيضاً. لم تعد أسواق السندات العالمية تعمل في صوامع نظيفة بعد الآن – لم تفعل ذلك منذ وقت طويل.
في الوقت الحالي، تتوقف عائدات الخزانة الأمريكية بعد ارتفاعها بعد تقرير الوظائف. السندات الألمانية ثابتة قبل البيانات. البنوك المركزية على كلا الجانبين لا تتحدث. والمتداولون على كلا الجانبين يراقبون، ينتظرون، ولا يلتزمون بأي شيء حتى يصل الرقم التالي.
من المتوقع صدور الإصدارات القادمة للبيانات الاقتصادية الأوروبية في وقت لاحق من هذا الأسبوع.
الأسئلة الشائعة
ما الذي تسبب في ارتفاع عائدات الخزانة الأمريكية مؤخراً؟
أدى تقرير الوظائف الأمريكي الأقوى من المتوقع إلى ارتفاع العائدات، حيث بدأ المستثمرون في تسعير إمكانية زيادة أكثر عدوانية في أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي.
لماذا تبقى السندات الألمانية مستقرة حالياً؟
السندات الألمانية مستقرة لأن المستثمرين الأوروبيين ينتظرون بيانات اقتصادية رئيسية متوقعة في وقت لاحق من هذا الأسبوع والتي قد تؤثر على قرارات سياسة البنك المركزي الأوروبي.
