درجة ثقة المجتمعLikely Real
قامت وزارة الخزانة الأمريكية ببيع اليورو الأسبوع الماضي لدعم الين الياباني. ليس الدولار، بل اليورو. ولم يسمع البنك المركزي الأوروبي عن ذلك إلا بعد إتمام العملية.
نفذ الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك الصفقة قبل أن يحصل مسؤولو البنك المركزي الأوروبي – بما في ذلك كريستين لاغارد – على أي نوع من الإحاطة. اتصل بهم سكوت بيسنت بعد يوم من ذلك. بحلول ذلك الوقت، كانت الصفقة قد تمت، وتحرك الين، وترك صانعو السياسات الأوروبيون لمعالجة قرار لم يكونوا جزءًا منه. هذا يمثل خرقًا كبيرًا للطريقة التي كانت الأمور تعمل بها منذ الحرب العالمية الثانية، عندما كانت البنوك المركزية الغربية تعامل التدخلات الكبرى في العملات كمجهود جماعي – مخطط مسبقًا ومنسقًا ومعلنًا مسبقًا.
لكن ليس هذه المرة.
لماذا اليورو وليس الدولار
كانت المنطقية، وفقًا لوزارة الخزانة، بسيطة بما فيه الكفاية. بيع الدولار لشراء الين كان سيبدو كأنه تراجع عن سياسة الدولار القوي التي يدعمها بيسنت – إشارة لم يرغب أحد في واشنطن في إرسالها. من خلال بيع اليورو بدلاً من ذلك، تمكنت الولايات المتحدة من تحريك الين دون المساس باحتياطياتها من الدولار. كان المحللون الذين يراقبون سوق التداول بالرافعة قد أشاروا بالفعل إلى أن الآليات التقليدية لدعم الين كانت تحت الضغط، مما دفع وزارة الخزانة إلى هذا النوع من الحلول البديلة.
انخفض الين من حوالي ¥163 إلى أقل من ¥158 مقابل الدولار بحلول أواخر يوليو. بعد التدخل، استقر بالقرب من ¥158.40 بحلول 7 أغسطس. هذا يعتبر تحركًا ذا مغزى – ليس انقلابًا دراماتيكيًا، ولكن كافيًا لتخفيف بعض الضغط الذي كان يتزايد. أما الأسواق اليابانية، فلم تسجل سوى خسائر طفيفة. لذا كان الضرر الفوري في السوق محدودًا.
دافع متحدث باسم وزارة الخزانة عن الأمر برمته بالإشارة إلى عملية اتخاذ القرارات لصندوق تثبيت الصرف، الذي يزن السيولة السوقية والتقييمات قبل التصرف. وأضاف مسؤول كبير في إدارة ترامب أن الولايات المتحدة تحتفظ بمحادثاتها مع نظرائها الأجانب سرية – في تباين واضح مع البنك المركزي الأوروبي الذي أعلن عن إحباطه من استبعاده.
أوروبا لم تكن سعيدة بذلك
لم يخفِ كبار مسؤولي البنك المركزي الأوروبي رد فعلهم. وصفوا الأمر بأنه خرق للممارسات التعاونية الطويلة الأمد. هذه لغة دبلوماسية تعني: لقد فوجئنا ولسنا سعداء بذلك.
ومن الصعب الجدال مع الشكوى الأساسية. التدخلات في العملات بين الاقتصادات الغربية الكبرى تتبع منذ عقود بروتوكولًا معينًا. تتحدث أولاً. تتوافق. تتصرف معًا أو على الأقل بالتوازي. تخطي الولايات المتحدة لهذه الخطوة – ثم الدفاع عن هذا التخطي – هو نوع من الأمور التي تجعل المصرفيين المركزيين الأوروبيين قلقين بشأن ما سيأتي بعد ذلك.
السؤال الأكبر الآن هو ما إذا كان هذا مجرد حادثة واحدة أو مقدمة. يبدو أن صناع السياسات الأوروبيين يسألون بالضبط ذلك: هل كان هذا حدثًا فرديًا، أم أنه إشارة إلى كيفية تعامل إدارة ترامب مع علاقات العملات مع الحلفاء في المستقبل؟ لا يوجد جواب واضح بعد. غير واضح ما إذا كانت واشنطن تريد حتى تقديم واحد.
الخطوة التالية لليابان ومسألة رفع الفائدة
يقوم المتداولون الآن بتسعير احتمالية بنسبة 44% أن يقوم بنك اليابان برفع أسعار الفائدة في سبتمبر. أشار المحافظ كازو أويدا إلى تزايد مخاطر التضخم كعامل رئيسي – والتقلبات الأخيرة في الين لا تجعل هذا الحساب أسهل.
هناك أيضًا مسألة وزارة الخزانة التي تخيم على كل شيء. أثار بعض الاقتصاديين احتمال أن ترد اليابان ببيع سندات الخزانة الأمريكية. سيكون ذلك أمرًا أكبر بكثير – نوع من التحركات التي تنتشر بسرعة في أسواق السندات العالمية. لم يؤكد أحد أن ذلك مطروح على الطاولة، ولكن مجرد التكهن بذلك يقول شيئًا عن مدى توتر الوضع الآن.
لم يكن اختيار استخدام اليورو بدلاً من الدولار مجرد خطوة تكتيكية. كان إشارة إلى كيفية رؤية وزارة الخزانة لاحتياطياتها الخاصة – حيازات الدولار كأصل استراتيجي يجب حمايته، وليس أداة يمكن استخدامها بشكل عشوائي. اليورو، بالمقابل، كان على ما يبدو قابلًا للاستخدام في هذا النوع من العمليات. هذا التأطير سيبقى على الأرجح غير مريح لفرانكفورت لفترة من الوقت.
والفجوة في التواصل – حقيقة أن لاغارد وزملائها اكتشفوا الأمر بعد الصفقة، وليس قبلها – هو نوع من الأمور التي لا تتلاشى بسهولة. يتم تذكرها. تغير كيف تثق المؤسسات ببعضها البعض، أو لا تثق. العلاقات بين البنوك المركزية تعتمد على تلك الثقة، ويستغرق الأمر وقتًا طويلاً لإعادة بنائها بمجرد أن تتزعزع.
يراقب المتداولون بنك اليابان عن كثب الآن. رفع الفائدة في سبتمبر، إذا حدث، سيضيف طبقة أخرى إلى الصورة المعقدة بالفعل – حيث تدافع الولايات المتحدة عن دولار قوي، والين يستقر ولكنه هش، والمسؤولون الأوروبيون يعيدون تقييم ما يعنيه التنسيق مع واشنطن في الواقع الآن.
أغلق الين بالقرب من ¥158.40 في 7 أغسطس.
الأسئلة الشائعة
لماذا باعت وزارة الخزانة الأمريكية اليورو بدلاً من الدولار لدعم الين؟
بيع الدولار كان سيشير إلى تراجع عن سياسة الدولار القوي التي يدعمها سكوت بيسنت، لذا قامت وزارة الخزانة ببيع اليورو بدلاً من ذلك لتجنب استنزاف الاحتياطيات من الدولار بينما تحرك الين.
ما كان رد فعل البنك المركزي الأوروبي على استبعاده من القرار؟
تم إحاطة كبار مسؤولي البنك المركزي الأوروبي، بما في ذلك كريستين لاغارد، من قبل بيسنت بعد يوم من إتمام الصفقة، ووصف المسؤولون الكبار الخطوة بأنها خرق للممارسات التعاونية الطويلة الأمد بين البنوك المركزية الغربية.
