درجة ثقة المجتمعموثّق
قطاع العملات الرقمية في أوروبا يتغير بسرعة. تكلفة الامتثال لقواعد تنظيم الأصول الرقمية في الأسواق – MiCA – تثبت أنها مرتفعة بما يكفي لجعل العديد من الشركات تتطلع إلى الاندماجات والاستحواذات بدلاً من المرور بعملية الترخيص بمفردها.
هذا ليس تحولاً بسيطاً. العبء التنظيمي الذي يفرضه MiCA على الشركات المتخصصة في العملات الرقمية حقيقي، ويبدأ في فرز الفائزين من الخاسرين عبر القارة. الشركات التي لا تستطيع تحمل تكاليف بناء أطر الحوكمة، ووسائد رأس المال، وأنظمة الحفظ من الصفر تجد نفسها في طريق مسدود. وبعضها بدأ بالفعل في التصفية. ومع خروجها، لا تختفي أصولها وعملاؤها – بل ينتقلون نحو من يحمل ترخيصاً صالحاً والبنية التحتية لدعمه.
إطار FCA المقترح يعكس ضغط MiCA
في المملكة المتحدة، تتحرك هيئة السلوك المالي في اتجاه موازٍ. تقوم FCA بصياغة إطار عمل للعملات الرقمية يتناسب مع القواعد الحالية للخدمات المالية، حيث تطلب من الشركات الرقمية تلبية نفس المعايير الاحترازية والتشغيلية ومعايير أصول العملاء التي تعيش تحتها البنوك التقليدية بالفعل. هذا طلب كبير لشركة ناشئة بنت بنيتها التحتية خارج أي بيئة منظمة.
نظام أصول العملاء ربما يكون الجانب الأكثر حدة مما تقترحه FCA. سيتطلب من الشركات فصل حيازات العملاء الرقمية عن أموال الشركة – قاعدة تبدو بسيطة ولكنها تتطلب بنية تحتية تشغيلية جادة لتنفيذها بشكل نظيف. الضمانات الخاصة بالعملات الرقمية تضيف طبقة أخرى. بالنسبة للبنك القائم، يعد هذا نوعاً من التمديد لما يفعلونه بالفعل. بالنسبة للوافد الجديد، يعد بناءً كاملاً من الصفر.
وهذا الفجوة هي بالضبط ما يدفع نحو الاندماج. إذا لم تستطع بناءها، تندمج مع من يمتلكها بالفعل.
البنوك تراقب، لكن ببطء
أقل من 20% من البنوك الأوروبية تقدم حالياً أي خدمات للعملات الرقمية. هذا ميدان مفتوح على مصراعيه، ويبدو أن وضوح التنظيم من MiCA يمنح بعض هذه المؤسسات الثقة للتحرك أخيراً. يشير سيمون شنايدر، الرئيس التنفيذي لشركة Sygnum Europe، إلى سويسرا كنموذج لما يمكن أن تبدو عليه أوروبا. في سويسرا، دفعت اليقين التنظيمي البنوك الكبرى لاعتماد خدمات العملات الرقمية بشكل أسرع مما توقع الكثيرون.
قراءة شنايدر هي أن البنوك الأوروبية لن تحاول بالضرورة بناء كل شيء بنفسها. الطريق الأكثر احتمالاً، كما يعتقد، هو أن تعتمد البنوك على مزودي البنية التحتية – المتخصصين في الحفظ، والترميز، والعمود الفقري التقني لخدمات الأصول الرقمية – بدلاً من محاولة تكرار ما تفعله الشركات المتخصصة في العملات الرقمية بشكل جيد بالفعل. لذا، ليس الأمر أن البنوك تحل محل شركات العملات الرقمية. بل إن الجانبين يحتاجان إلى بعضهما البعض.
هذا تحول ذو معنى عن الإطار العدائي الذي سيطر على السنوات الأولى من الصناعة. لم تكن البنوك تتسابق لاحتضان العملات الرقمية عندما كانت الصورة التنظيمية غير واضحة. الآن بعد أن رسم MiCA خطوطاً أوضح، الحسابات مختلفة.
الحجم يصبح الميزة الجديدة
عملت صناعة العملات الرقمية لسنوات على السرعة والاضطراب. الشركات الناشئة السريعة يمكنها التفوق على المنافسين الأبطأ من خلال التحرك بسرعة والعمل في مناطق تنظيمية رمادية. تلك الحقبة انتهت تقريباً في أوروبا. الحجم – تحديداً، الحجم لاستيعاب تكاليف الامتثال والحفاظ على العمليات داخل إطار منظم – أصبح الميزة التنافسية الجديدة.
الشركات التي لا تستطيع الوصول إلى هذا الحجم بمفردها تواجه خياراً صعباً: العثور على شريك، العثور على مشترٍ، أو الخروج. البعض يختار الخروج بالفعل. ومع قيامهم بذلك، فإن المزودين المنظمين في وضع يمكنهم من الاستحواذ على قاعدة العملاء والأصول التي تتركها تلك الشركات وراءها.
من جانب السوق، احتفظت Binance بحصة كبيرة من النشاط وشهدت تدفقات صافية في أوائل يوليو، حتى مع زيادة التدفقات الخارجة في السوق الأوسع. هذا النوع من الصمود يعكس على الأرجح الميزة التي تأتي مع الحجم والوضع الامتثالي الراسخ – بالضبط ما تكافح الشركات الأصغر لتكراره الآن.
يستمر نموذج سويسرا في الظهور كنقطة مرجعية. التشريع المتعلق بتكنولوجيا دفتر الأستاذ الموزع هناك أعطى البنوك أساساً قانونياً واضحاً للعمل معه، وتبعه التبني. ما إذا كانت أوروبا ستكرر هذا المسار يعتمد على كيفية تكيف الشركات والمؤسسات مع متطلبات MiCA خلال السنوات القليلة القادمة. لا يزال غير واضح ما إذا كانت وتيرة الاندماج ستتسارع بشدة أو تبقى تدريجية.
بالنسبة للشركات الرقمية التي لا تمتلك البنية التحتية للعمل بمفردها، فإن طريق الشراكة ليس فقط جذاباً – بل هو الخيار الواقعي الوحيد على الأرجح. البنوك التقليدية تجلب أطر الامتثال، شبكات التوزيع، وأنظمة إدارة أصول العملاء التي تستغرق سنوات لبنائها. الشركات الرقمية تجلب الخبرة التقنية والمعرفة بالمنتجات التي لا يمكن للبنوك تكرارها بسهولة داخلياً. الحسابات على التعاون بدأت تصبح منطقية لكلا الجانبين.
التدفقات الصافية لـ Binance في أوائل يوليو جاءت حتى مع رؤية السوق الأوسع تدفقات خارجة.
الأسئلة الشائعة
ما الذي يتطلبه MiCA من الشركات الرقمية العاملة في أوروبا؟
يتطلب MiCA من الشركات الرقمية تلبية معايير تنظيمية تغطي الحوكمة، ومتطلبات رأس المال، وأنظمة الحفظ، وإدارة أصول العملاء – معايير تتماشى بشكل وثيق مع تلك التي تحكم المؤسسات المالية التقليدية.
من هو سيمون شنايدر وماذا قال عن تبني العملات الرقمية في أوروبا؟
سيمون شنايدر هو الرئيس التنفيذي لشركة Sygnum Europe. أشار إلى تجربة سويسرا، حيث سرّع اليقين التنظيمي من تبني العملات الرقمية بين البنوك الكبرى، واقترح أن أوروبا يمكن أن تتبع مساراً مشابهاً مع اعتماد البنوك على مزودي البنية التحتية لخدمات الحفظ والترميز.
