درجة ثقة المجتمعموثّق
أصدرت لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) تحذيرًا لمنصات العقود الحدثية يوم الأربعاء. تتزايد التقارير الناقصة لبرامج الحوافز، وقالت الوكالة إنها لم تعد تحتمل ذلك.
المشكلة الأساسية، وفقًا للجنة تداول السلع الآجلة، واضحة إلى حد ما: تستمر المنصات في تقديم تقارير لبرامج الحوافز لا تفي بالمعايير الإجرائية أو الموضوعية الأساسية. وهذا يجعل من شبه المستحيل على الوكالة تقييم ما إذا كانت المنصة المعنية تلتزم بالقواعد أم لا. وقد ارتفع عدد هذه التقارير الناقصة — وهذا ما دفع الجهة التنظيمية إلى الإعلان عن إحباطها الآن بدلاً من معالجة الأمور بهدوء خلف الأبواب المغلقة.
مخاوف من التداول الوهمي تدفع للتحذير
لم تقتصر لجنة تداول السلع الآجلة على مشاكل الأوراق فقط. بل ذهبت أبعد من ذلك، حيث أسمت سلوكيات تداول محددة تخشى أن تشجعها هذه البرامج الحافزية بشكل خفي. برامج المكافآت التي تدفع المتداولين نحو نشاط عالي الحجم هي الهدف الرئيسي هنا. عندما تعرض منصة جوائز أو مكافآت لتحقيق أهداف حجم التداول، سيفعل بعض المتداولين أي شيء لتحقيق هذه الأرقام — بما في ذلك التداول الوهمي، حيث يشتري المتداول ويبيع لنفسه لتوليد حجم تداول زائف، أو التداول المسبق الترتيب، حيث يتعاون طرفان في التداولات مسبقًا للعب النظام.
كلتا الممارستين غير قانونيتين. وكلتاهما تقوضان نزاهة أي سوق تلامسانه.
كما نادت الوكالة ببرامج صانعي السوق تحديدًا. بعض هذه البرامج تضمن الأرباح أو تغطي الخسائر من خلال العلاوات والخصومات. هذا النوع من الترتيبات، كما قالت لجنة تداول السلع الآجلة، يمكن أن ينزلق بسرعة إلى منطقة الاحتيال — لأنه يزيل المخاطر الطبيعية التي تحافظ على نزاهة المشاركين في السوق. إذا لم يكن بإمكانك الخسارة، فمن المحتمل أنك لن تتداول مثل من يمكنه الخسارة.
ليست مسألة صغيرة أيضًا. لقد نمت أسواق التوقعات بسرعة. توسعت قاعدة المستخدمين، قفزت أحجام التداول، وتتنافس المنصات بشدة على السيولة. برامج الحوافز هي أداة طبيعية في هذا البيئة. لكن رسالة لجنة تداول السلع الآجلة واضحة: الطريقة التي تقدم بها معظم المنصات هذه البرامج حاليًا غير منظمة، والبرامج نفسها تتجاوز أحيانًا الحدود التي لن تتجاهلها الوكالة.
دفع أوسع من CFTC لتشكيل الصناعة
من الجدير التراجع للحظة. كانت لجنة تداول السلع الآجلة نشطة بشكل غير عادي في أسواق التوقعات — أكثر من معظم الجهات التنظيمية في القطاعات المماثلة. لم تكن الوكالة تراقب من الخطوط الجانبية فقط. لقد كانت تخوض معارك قانونية نيابة عن الصناعة، بما في ذلك مواجهة الولايات بشأن لوائح المراهنات الرياضية المحلية التي كانت ستحظر فعليًا منصات أسواق التوقعات الوطنية من العمل.
في يونيو، قدمت لجنة تداول السلع الآجلة أول قاعدة تستهدف أسواق التوقعات بشكل خاص. كان ذلك أمرًا كبيرًا — إشارة إلى أن الوكالة ترى هذا القطاع ناضجًا بما يكفي ليحتاج إلى إطار تنظيمي خاص به بدلاً من مجرد استعارة القواعد من قانون تداول السلع الأوسع.
وفي الشهر الماضي، قبل هذا التحذير الأخير، أصدرت لجنة تداول السلع الآجلة استشارة منفصلة تطالب المنصات بالتوقف عن تجاوز الخطوات في شهادات العقود. لذا فإن تحذير الأربعاء بشأن تقارير الحوافز ليس حالة فردية. إنه جزء من نمط. الوكالة تسير بوضوح عبر قائمة من فجوات الامتثال التي تريد من الصناعة سدها، وهي تفعل ذلك بسرعة.
كما أصدرت لجنة تداول السلع الآجلة إرشادات واستشارات بشكل أوسع لمساعدة الشركات في فهم ما هو متوقع من الأسواق المعينة للعقود. هذا دور مزدوج ربما يكون غير مريح لبعض المنصات — نفس الوكالة التي تشجع نموك هي أيضًا التي يمكنها إغلاقك إذا أصبحت غير منظمة.
ما تحتاج المنصات إلى إصلاحه
النتيجة العملية من تحذير الأربعاء هي أن تقارير برامج الحوافز تحتاج إلى أن تكون مكتملة إجرائيًا وموضوعيًا. إجرائيًا، يعني ذلك أن جميع المعلومات المطلوبة يجب أن تكون موجودة بالفعل عند تقديم المنصة. موضوعيًا، يعني أن البرنامج نفسه لا يمكن أن يكون مصممًا بطرق تخلق مخاطر تلاعب واضحة.
هذا الجزء الثاني أصعب. تصميم برنامج حوافز على الحجم يعزز بشكل حقيقي التداول الشرعي دون مكافأة غير مقصودة للتداول الوهمي أو النشاط المسبق الترتيب يتطلب تفكيرًا حقيقيًا. المنصات التي تعاملت مع هذه التقارير كتمارين لملء الخانات ربما تحتاج إلى إعادة التفكير في تصميم البرنامج الأساسي، وليس فقط تنظيف الأوراق.
لم تذكر لجنة تداول السلع الآجلة منصات معينة في تحذيرها. لذا من غير الواضح بالضبط من الذي أثار هذا الرد أو عدد التقارير التي رفضتها الوكالة قبل أن تقرر الإعلان. لا توجد تفاصيل عن إجراءات إنفاذ مرتبطة مباشرة بهذه الاستشارة أيضًا — على الأقل ليس بعد.
بشكل منفصل، أصدرت Zcash أخبارًا عن ترقية Tachyon الخاصة بها، والتي تستهدف تحسينات في قابلية التوسع للمدفوعات المحمية وتخطو خطوة نحو الجاهزية الكمية. الترقية تهدف أيضًا إلى اختبار قوة تمويل Zcash وأمنها وإعدادات الحوكمة. غير مرتبطة بإجراءات لجنة تداول السلع الآجلة، ولكن جديرة بالذكر لأي شخص يتتبع تحركات بنية العملات الخاصة التحتية.
بالعودة إلى جبهة لجنة تداول السلع الآجلة — لا تزال اقتراح قاعدة سوق التوقعات لشهر يونيو يعمل طريقه عبر العملية التنظيمية.
الأسئلة الشائعة
ما هي ممارسات التداول المحددة التي حذرت لجنة تداول السلع الآجلة منصات أسواق التوقعات منها؟
أشارت لجنة تداول السلع الآجلة إلى التداول الوهمي والتداول المسبق الترتيب كمخاطر مرتبطة ببرامج الحوافز القائمة على الحجم، كما نادت ببرامج صانعي السوق التي تضمن الأرباح أو تغطي الخسائر من خلال العلاوات والخصومات.
هل اقترحت لجنة تداول السلع الآجلة قواعد رسمية لأسواق التوقعات؟
نعم — في يونيو، اقترحت لجنة تداول السلع الآجلة أول قاعدة تستهدف أسواق التوقعات بشكل خاص، مما يشير إلى تحول نحو إطار تنظيمي مخصص للقطاع.
