القانون يتعثر. قال زعيم الأغلبية في مجلس الشيوخ، جون ثون، إن قانون الوضوح لن يمر قبل سبتمبر، وهذا الإعلان وحده ألقى بظلاله على صناعة انتظرت لسنوات إطارًا تنظيميًا حقيقيًا في الولايات المتحدة.
التأخير ليس مجرد مشكلة في الجدولة. إنه علامة تحذير. إذا حصل الديمقراطيون على مقاعد في الانتخابات القادمة، قد يموت التشريع تمامًا — قد يُحفظ قبل أن يحصل على تصويت في القاعة. تم بناء القانون لرسم خطوط أوضح حول الأصول الرقمية، للإجابة أخيرًا على سؤال ما الذي يُعتبر أمانًا، وما الذي يُعتبر سلعة، ومن يحق له القرار. لكن الخلافات بين الحزبين أبطأته بشكل كبير، خاصة حول الأحكام الأخلاقية التي ستحظر على بعض المسؤولين إصدار عملات رقمية أثناء وجودهم في المنصب. هذا صراع لا يبدو أن أيًا من الجانبين مستعد لحله بسرعة.
ليس إصلاحًا بسيطًا.
مشكلة الفئات الثلاث
الهيكل الأساسي للقانون هو ما يواصل النقاد العودة إليه. إنه يقسم الأصول الرقمية إلى ثلاث فئات: “سلع رقمية”، “رموز الشبكة”، و”أصول مساعدة”. كل فئة تحمل متطلباتها الخاصة للإفصاح، منطقها التنظيمي الخاص، وعبء الامتثال الخاص بها. وصف البعض في الصناعة الإطار بأنه مثل دمية الماتريوشكا — نظام تصنيفي متداخل داخل نظام تصنيفي، كل طبقة تضيف المزيد من التعقيد بدلاً من قطعه.
وقواعد رموز الشبكة هي ربما الجزء الأكثر إثارة للجدل. بموجب القانون، يمكن لمشروع أن يهرب من التدقيق التنظيمي الأثقل فقط إذا تخلّى المطورون عن السيطرة الكبيرة على الشبكة. هذا هو الاتفاق: تخلّ عن السيطرة، تخلّ عن الرقابة. لكن هذا في الأساس تجارة مستحيلة بالنسبة لمعظم المشاريع النشطة. المطورون الذين لا يزالون يبنون، لا يزالون يشحنون الشيفرة، لا يزالون يتخذون قرارات الحوكمة لا يمكنهم عمليًا تسليم المفاتيح فقط للتأهل لقواعد أخف. وصف المطلعون في الصناعة الشرط بأنه غير عملي. وهذا تعبير لطيف.
متطلبات الإفصاح المرتبطة برموز الشبكة تُقارن بتقديمات اللائحة A — معيار لا يمكن للعديد من المشاريع الصغيرة في مجال العملات الرقمية تحمله ببساطة. التكاليف العالية للامتثال لها طريقة لدفع الابتكار إلى مكان آخر. هذه ليست نظرية. هذا ما كان يحدث لسنوات حيث تتجنب المشاريع الولاية القضائية الأمريكية بالكامل.
الضغط الخارجي يبقى دون معالجة
لا يمس قانون الوضوح الحوافز الضريبية لإصدار الرموز في الخارج. هذه فجوة. المشاريع التي تعمل من جزر كايمان وغيرها من الولايات القضائية المشابهة تحصل على مزايا مالية حقيقية — مزايا لا يفعل القانون شيئًا لتحييدها أو مطابقتها. بدون نوع من الاعتبار الضريبي الفيدرالي للإصدار القائم في الولايات المتحدة، لا يختفي الحافز للبقاء في الخارج. يبقى بالضبط حيث هو.
تركيز القانون على منشئي الأصول المنظمين في الولايات المتحدة يجعل هذا أسوأ. إذا كنت مشروع عملات رقمية عالميًا وتستفيد بالفعل من بيئة ضريبية أكثر ودية في الخارج، فإن قانون الوضوح لا يعطيك سببًا كبيرًا للعودة إلى الداخل. هذه مشكلة هيكلية، وليست خطأ في الصياغة. ربما تحتاج إلى إصلاح تشريعي منفصل، ولا يوجد أي إشارة إلى أن واحدًا قادم.
دفع عدم اليقين التنظيمي المشاريع إلى الخارج لسنوات. كان من المفترض أن يصلح القانون ذلك. لكن النقاد يجادلون بأنه قد يستبدل نوعًا من عدم اليقين بآخر — هذه المرة مغطى بتعريفات معقدة يمكن أن تفسرها هيئة الأوراق المالية الأمريكية (SEC) وهيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) بشكل مختلف عن بعضها البعض. قراءات متضاربة بين هاتين الوكالتين قد خلقت مشاكل من قبل. لا يحل القانون بشكل كامل من لديه الكلمة الأخيرة، وهذا الغموض يخلق مستنقعًا قانونيًا لأي مشروع يحاول التخطيط حول القواعد.
التمويل اللامركزي (DeFi) والأصول الرمزية تُترك في الفجوة
هناك أيضًا مشكلة عدم توافق تقني. بروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi) والأوراق المالية الرمزية لا تتوافق بشكل نظيف مع إطار الفئات الثلاث. يبدو أن القانون مبني حول نسخة من سوق العملات الرقمية التي كانت موجودة قبل بضع سنوات — حيث كانت الخطوط بين جمع التبرعات والبنية التحتية للشبكة أوضح. السوق قد تحرك. التمويل اللامركزي (DeFi) قد طمس تلك الخطوط بشكل كبير، والأصول الرمزية للعالم الحقيقي تفعل الشيء نفسه من اتجاه مختلف.
يقول النقاد إن إطارًا جامدًا يخاطر بتثبيت قواعد قد تكون بالفعل متأخرة. سوق العملات الرقمية يتطور بسرعة — أسرع من معظم الدورات التشريعية. بحلول الوقت الذي يمر فيه قانون الوضوح من اللجنة، يتم تعديله، ينجو من تصويت القاعة، ويتم توقيعه، قد تبدو الصناعة التي صمم لتنظيمها مختلفة تمامًا.
الحاجة إلى التعديلات واضحة. ما إذا كان لدى الكونغرس الشهية لها قبل تحول محتمل في السلطة هو سؤال مختلف. الموعد النهائي لثون في سبتمبر — أو بالأحرى، الإعلان بأن الموعد النهائي لن يتم الوفاء به — قد وضع الجهد كله على أرضية هشة.
يبقى التأثير المحتمل للقانون، في الوقت الحالي، في حالة من عدم اليقين.
الأسئلة الشائعة
ما هي الفئات الثلاث للأصول الرقمية في قانون الوضوح؟
يقسم قانون الوضوح الأصول الرقمية إلى “سلع رقمية”، “رموز الشبكة”، و”أصول مساعدة”، كل منها يحمل متطلبات إفصاح مميزة والتزامات تنظيمية.
لماذا لن يمر قانون الوضوح قبل سبتمبر؟
أعلن زعيم الأغلبية في مجلس الشيوخ، جون ثون، أن القانون لن يمر في مجلس الشيوخ قبل سبتمبر، حيث تبطئ الخلافات بين الحزبين — خاصة حول الأحكام الأخلاقية التي تحظر على المسؤولين إصدار عملات رقمية أثناء وجودهم في المنصب — التقدم بشكل كبير.
