درجة ثقة المجتمعموثّق
واجهت شركة Galaxy Digital ربعًا صعبًا. حيث سجلت خسارة صافية قدرها 85 مليون دولار في الربع الثاني من عام 2026، مدفوعة بشكل شبه كامل بانخفاض أسعار العملات الرقمية التي أثرت على تقييمات أصولها الرقمية. وبلغت الإيرادات 8.7 مليار دولار، وهو ما يعد خيبة أمل كبيرة بالنظر إلى أن وول ستريت كانت تتوقع 12.7 مليار دولار.
تم الإعلان عن الأرقام يوم الأربعاء. انخفضت الإيرادات بنسبة 15% من 10.2 مليار دولار في الربع الأول، وبلغت الخسارة الصافية 0.09 دولار للسهم الواحد. لم يكن المحللون متساهلين بشأن ذلك. الفجوة بين التوقعات البالغة 12.7 مليار دولار والنتيجة الفعلية البالغة 8.7 مليار دولار يصعب تبريرها، ولم يحاول السوق حتى ذلك. انخفضت أسهم Galaxy بنسبة 6.2% في التداولات السابقة للسوق، لتصل إلى 20.70 دولار. وهذا بالإضافة إلى انخفاض بنسبة 10% تقريبًا الذي سجل خلال الشهر السابق. ليس أداءً جيدًا.
سوق العملات الرقمية ينخفض بنسبة 15% بحلول 30 يونيو
لم يساعد السوق الأوسع للعملات الرقمية. فقد انخفض إجمالي القيمة السوقية بنسبة تقارب 15% خلال الربع، حيث تراجع من 2.35 تريليون دولار في 1 أبريل إلى حوالي 2 تريليون دولار بحلول 30 يونيو. مثل هذا التحرك يؤثر بشدة على شركة مثل Galaxy عندما تكون جزء من ميزانيتها مرتبطًا بالأصول الرقمية التي تحدد أسعارها بشكل أساسي الحد الأدنى للأرباح.
لكن الأمور ليست سيئة تمامًا. فقد تمكنت Galaxy من تحقيق ربح إجمالي معدل قدره 66 مليون دولار للربع، وبلغت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدلة 11 مليون دولار. وكان رقم الربح الإجمالي أعلى بنسبة 34% من الربع السابق، وهو أمر غريب أن نقوله عن ربع سجل خسارة صافية قدرها 85 مليون دولار، لكن هذا هو الوضع الحالي لشركة Galaxy. لقد كانت الشركة تدفع بقوة لفصل قصتها الربحية عن التقلبات اليومية في أسعار العملات الرقمية، وتشير الأرقام المعدلة إلى أن هذا الجهد ليس فاشلاً تمامًا.
وقد ركزت Galaxy في تقديمها على هذه النقطة. وذكرت الشركة أن نموذج أعمالها أقل اعتمادًا على تقلبات السوق مما يبدو عليه من الخسارة الرئيسية. سواء كان المستثمرون سيقتنعون بهذا الإطار هو سؤال آخر — الانخفاض في التداولات السابقة للسوق يقول الكثير.
صفقة CoreWeave ورهان Helios في تكساس
أوضح إشارة إلى أين تريد Galaxy الذهاب هو دفعها نحو مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. فقد جلبت الشركة 20 مليون دولار من الربح الإجمالي المعدل من عمليات مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي في الربع الثاني وحده، حيث زادت من قدرة تسليمها لـ CoreWeave. والأرقام المرتبطة بهذه الشراكة كبيرة. تتوقع Galaxy تحقيق مليار دولار من الإيرادات السنوية من صفقة CoreWeave التي تمتد لـ 15 عامًا. هذا هو النوع من الإيرادات المتكررة وطويلة الأمد الذي يبدو مختلفًا تمامًا عن الركوب مع بيتكوين (BTC) صعودًا وهبوطًا كل ربع.
لدعم ذلك، حصلت Galaxy على 1.4 مليار دولار لتوسيع مركز بيانات الذكاء الاصطناعي Helios في تكساس. حجم هذا الالتزام يستحق التوقف عنده للحظة — 1.4 مليار دولار هو رهان كبير على البنية التحتية، وهو موجه بشكل مباشر نحو بناء القدرة المادية اللازمة لتلبية الطلب على الحوسبة للذكاء الاصطناعي. من جانبها، تعد CoreWeave لاعبًا كبيرًا في مجال الحوسبة السحابية ووحدة معالجة الرسومات (GPU) والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، لذا فإن الشراكة ليست بعيدة المنال. من المحتمل أن تكون منطقية لكلا الجانبين.
يتناسب توسع Helios مع نمط معين. فقد كانت Galaxy تبني بهدوء حجة أنها لم تعد مجرد شركة عملات رقمية — إنها شركة بنية تحتية تتداول أيضًا في الأصول الرقمية. الإيرادات من مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، التي لا تزال صغيرة نسبيًا عند 20 مليون دولار من الربح الإجمالي المعدل للربع، تهدف إلى النمو لتصبح شيئًا يمكنه تخفيف الضربة عندما تنخفض أسعار العملات الرقمية بنسبة 15% في ربع واحد.
هذا التخفيف لم يتم بناؤه بالكامل بعد. الخسارة في الربع الثاني توضح ذلك.
ومع ذلك، يبدو أن الاتجاه في جانب الذكاء الاصطناعي يتحرك في الاتجاه الصحيح. توسيع قدرة التسليم لـ CoreWeave يتزايد، والعقد الذي يمتد لـ 15 عامًا يوفر رؤية للإيرادات على المدى الطويل التي تكاد تكون غائبة في جانب تداول العملات الرقمية، و1.4 مليار دولار التي تم تأمينها لـ Helios تعني أن بناء البنية التحتية لديه تمويل خلفه. ما إذا كان الجدول الزمني يتماشى مع ما يريد المستثمرون رؤيته غير واضح، ولم يقدم أحد تاريخًا محددًا لمتى ستصبح إيرادات الذكاء الاصطناعي كبيرة بما يكفي لتعويض ربع سيء في العملات الرقمية.
الـ 20 مليون دولار في الربح الإجمالي من الذكاء الاصطناعي في الربع الثاني هو بداية. لكن 20 مليون دولار مقابل خسارة صافية قدرها 85 مليون دولار لا تزال فجوة.
تقرير الربع الثاني لشركة Galaxy هو في الأساس قصتان تجريان في نفس الوقت. الأولى هي شركة عملات رقمية تتعرض لضربة من تراجع السوق على نطاق واسع، وتفشل في تحقيق تقديرات الإيرادات بفارق كبير، وتراقب انخفاض أسهمها. والثانية هي شركة بنية تحتية تبني ببطء أعمال مراكز بيانات يمكنها، في النهاية، تغيير كيفية ظهور الصورة الكاملة للأرباح. في الوقت الحالي، القصة الأولى هي الأبرز.
الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدلة للربع: 11 مليون دولار. الربح الإجمالي المعدل: 66 مليون دولار، بزيادة 34% عن الربع الأول. الربح الإجمالي المعدل لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي: 20 مليون دولار. الخسارة الصافية: 85 مليون دولار. الإيرادات: 8.7 مليار دولار.
الأسئلة الشائعة
ما الذي تسبب في خسارة Galaxy Digital الصافية البالغة 85 مليون دولار في الربع الثاني من عام 2026؟
أشارت Galaxy إلى انخفاض أسعار الأصول الرقمية كسبب رئيسي، حيث انخفض إجمالي القيمة السوقية للعملات الرقمية بنسبة تقارب 15% إلى 2 تريليون دولار بحلول 30 يونيو 2026.
كم تتوقع Galaxy أن تكسب من شراكتها مع CoreWeave؟
تتوقع Galaxy تحقيق مليار دولار من الإيرادات السنوية من شراكتها التي تمتد لـ 15 عامًا مع CoreWeave، مدعومة بـ 1.4 مليار دولار تم تأمينها لتوسيع مركز بيانات الذكاء الاصطناعي Helios في تكساس.
تُقدر قيمة CoreWeave بحوالي 23 مليار دولار بعد طرحها العام الأولي في مارس 2026، وقد كانت تعمل بشكل مكثف على تأمين عقود حوسبة طويلة الأجل حيث تكافح الشركات الكبرى لتلبية الطلب المتزايد على استدلال الذكاء الاصطناعي. Galaxy ليست الوحيدة في السعي وراء هذه الفرصة — شركات مثل Cipher Mining وCore Scientific قامت بتحولات مماثلة نحو بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، مراهنة على أن الإيرادات الثابتة من العقود يمكن أن تحل في النهاية محل التقلبات التي تحدد الميزانيات العمومية الأصلية للعملات الرقمية.
