درجة ثقة المجتمعموثّق
ستة أسابيع. هذا هو طول الفترة التي استمر فيها النزيف. صناديق بيتكوين المتداولة في الولايات المتحدة شهدت تدفقات خارجية تقارب 5.94 مليار دولار — أطول سلسلة مستمرة منذ إطلاق هذه الصناديق في عام 2024.
تتبعت شركة Galaxy Research نافذة زمنية قاسية استمرت 30 يومًا انتهت في 20 يونيو، حيث بلغت التدفقات الخارجية 6.35 مليار دولار. شعر سعر بيتكوين بكل جزء منها. انخفضت العملة إلى أدنى مستوى لها في 21 شهرًا عند حوالي 58,000 دولار بعد أن هزت بيانات التضخم الجديدة الأسواق، ثم استقرت حول 59,000 دولار. حتى عند هذا المستوى، يجلس بيتكوين حوالي 53% تحت ذروته في أكتوبر عند 126,080 دولار. هذا ليس تراجعًا. هذا انخفاض جدي.
كانت الأسبوع الأول من يونيو هو الأسوأ. خرج 1.72 مليار دولار في تلك الأيام السبعة الأولى وحدها. تباطأت الأمور بعد ذلك — انخفضت التدفقات الخارجية إلى 226.8 مليون دولار بحلول 18 يونيو، وهو تباطؤ بنسبة 87% تقريبًا من الأسبوع الافتتاحي. لكن النزيف البطيء لا يزال نزيفًا. انخفض إجمالي الأصول المدارة عبر هذه الصناديق من أكثر من 104 مليار دولار إلى حوالي 80 مليار دولار خلال هذه الفترة. هذا الكثير من الوزن المؤسسي الذي يتحول.
وول ستريت تعامل بيتكوين مثل أي أصل مخاطرة آخر
ما الذي يدفع البيع فعليًا؟ ربما ليس الذعر، أو على الأقل ليس الذعر البحت. يقول الخبراء إن المستثمرين المؤسسيين يقومون بشكل أساسي بحسابات المحفظة — تقليص التعرض لبيتكوين بينما يطاردون فرصًا أكبر في أماكن أخرى. يُقال إن إنفاق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يتجاوز 700 مليار دولار لعام 2026، وأسماء التكنولوجيا الخاصة مثل SpaceX وOpenAI وAnthropic تجذب رأس المال الجاد. بيتكوين، على الرغم من سردها كملاذ للقيمة، تستمر في التعامل معها كأصل مخاطرة عندما تتغير حسابات المخاطرة.
وفي الوقت الحالي، تتغير الحسابات بشكل كبير.
ارتفع مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي إلى 4.1% على أساس سنوي، وهو أعلى قراءة منذ عام 2023. انخفض بيتكوين نحو 58,000 دولار على هذا الرقم. تعرضت المراكز الطويلة ذات الرافعة المالية في سوق العملات الرقمية الأوسع لضربة أيضًا — تبعت خسائر تصفية تزيد عن 1.2 مليار دولار. كما تغيرت لغة الاحتياطي الفيدرالي، مع تلميحات إلى زيادات محتملة في الأسعار قبل نهاية العام، مما يضيف طبقة أخرى من عدم اليقين التي لا يمكن للمتداولين تسعيرها بسهولة.
ليس بيئة رائعة للأصول المضاربة. هذا هو الوضع بشكل عام.
حاملو المدى الطويل لا يرتبكون
إليك الانقسام الذي يجعل اللحظة الحالية مثيرة للاهتمام. بينما يتراجع مستثمرو صناديق الاستثمار المتداولة، يظل حاملو بيتكوين على المدى الطويل — الذين يُعرفون بأنهم الذين احتفظوا لأكثر من 155 يومًا — ثابتين. يسيطرون حاليًا على حوالي 83% من إجمالي عرض بيتكوين. هذا جزء كبير، ولم يتحرك كثيرًا رغم حركة السعر.
لم يكن المستثمرون الجدد صبورين بهذه الطريقة. تضمنت التنازلات الأخيرة البيع بخسائر من أسعار شراء بين 55,000 و68,000 دولار. هؤلاء المشترون اشتروا بالقرب من القمم واهتزوا. هذا نمط كلاسيكي في دورات العملات الرقمية — الأيدي الجديدة تنسحب، والأيدي الخبيرة تتراكم.
قفزت الخسائر المحققة داخل قطاع صناديق الاستثمار المتداولة بنسبة 78% على أساس شهري. يبدو ذلك مقلقًا، لكنه يمكن أن يُقرأ فعليًا كإعادة تنظيم استراتيجية بدلاً من خروج كامل. عندما ترى صناديق الاستثمار المتداولة عمليات استرداد وتتحرك العملات من المشترين الجدد إلى الحاملين على المدى الطويل، تصبح قاعدة ملكية السوق أقدم، ووفقًا للتاريخ، أكثر استقرارًا. ما إذا كان ذلك يثبت السعر هو سؤال آخر تمامًا.
خيارات Deribit ومنطقة الضغط عند 60 ألف دولار
أضاف انتهاء صلاحية خيارات بقيمة 10.6 مليار دولار في Deribit المزيد من الاضطراب. انتهى معظم الفائدة المفتوحة خارج المال، وهو ما لم يكن مفاجئًا بالنظر إلى مكان تداول بيتكوين. تجمع المتداولون حول خيار بيع بقيمة 60,000 دولار وخيار شراء بقيمة 80,000 دولار — انتشار واسع يرسم بشكل أساسي حالة عدم اليقين التي يشعر بها المتداولون حاليًا. لم يكن أي من المستويين مريحًا. استمرت منطقة 60,000 دولار في العمل كأرضية نفسية، وإن لم تكن دائمًا موثوقة.
كما انخفض النشاط على السلسلة. عادت أحجام التداول إلى المستويات التي شوهدت خلال فترات التوحيد السابقة. الاهتمام بالشراء ضعيف. لا يوجد تدفق حقيقي للطلب الجديد لامتصاص ما تطلقه صناديق الاستثمار المتداولة.
يدفع بعض المحللين ضد تأطير الكارثة، وهو أمر يستحق الملاحظة. التدفقات الخارجية لصناديق الاستثمار المتداولة، رغم حجمها الكبير، لا تزال تمثل جزءًا صغيرًا من إجمالي الأموال في هذه المركبات. صورة السيولة لبيتكوين ليست بالضرورة مكسورة. لكن النشاط الضعيف على السلسلة مجتمعة مع الرياح المعاكسة الكلية و6.35 مليار دولار في التدفقات الخارجية لمدة 30 يومًا لا تصرخ بالانتعاش أيضًا.
من المحتمل أن تكون الخطوة التالية للاحتياطي الفيدرالي، وأي شيء يشبه الطباعة التالية لمؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي، أكثر أهمية من أي شيء يحدث داخل بيانات تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة في هذه المرحلة.
المتداولون الذين يجلسون على خيارات بيع بقيمة 60,000 دولار يراقبون نفس أرقام التضخم التي يراقبها الجميع.
الأسئلة الشائعة
كم خسرت صناديق بيتكوين المتداولة في التدفقات الخارجية خلال فترة الستة أسابيع؟
شهدت صناديق بيتكوين المتداولة في الولايات المتحدة تدفقات خارجية تقارب 5.94 مليار دولار خلال ستة أسابيع، مع تتبع Galaxy Research تدفقات خارجية بقيمة 6.35 مليار دولار خلال فترة 30 يومًا انتهت في 20 يونيو.
ماذا حدث لأصول صناديق بيتكوين المتداولة تحت الإدارة خلال فترة التدفقات الخارجية؟
انخفضت الأصول الإجمالية تحت الإدارة من أكثر من 104 مليار دولار إلى حوالي 80 مليار دولار خلال فترة التدفقات الخارجية.
