درجة ثقة المجتمعموثّق
تشهد أسواق السندات حالة من الاضطراب. ارتفعت العوائد على الديون الحكومية في عدة اقتصادات كبرى يوم الخميس إلى مستويات لم تُشاهد منذ سنوات، مدفوعة بمزيج سيء من الصراع في الشرق الأوسط والتضخم الذي لا يتوقف.
لم تكن الحركة خفية. المستثمرون يطالبون بعائدات أعلى للاحتفاظ بالديون السيادية حاليًا، والأسباب ليست صعبة الفهم. المخاطر الجيوسياسية تتصاعد بسرعة، وإمدادات النفط تبدو غير مستقرة، والبنوك المركزية لا تزال عالقة في موقف صعب حيث تحتاج لمحاربة التضخم دون كسر النمو. إنه موقف صعب، والأسواق تعكس هذا الانزعاج بوضوح. تنخفض أسعار السندات عندما ترتفع العوائد، لذا فإن أي شخص يمتلك محفظة كبيرة من الدخل الثابت يشعر بالضغط. أسواق الأسهم ليست محصنة أيضًا — عندما تبدأ السندات في دفع المزيد، تبدو الأسهم أقل جاذبية نسبيًا، ويميل المال إلى التحرك.
الصراع في الشرق الأوسط يزعزع أسواق الطاقة
تفاقمت الأوضاع في الشرق الأوسط خلال الأسبوع الماضي. هذه هي النسخة القصيرة. النسخة الأطول هي أن التوترات المتصاعدة تثير مخاوف حقيقية بشأن الانقطاعات في إمدادات النفط، وأسواق الطاقة تشعر بالتوتر. الدول التي تستورد معظم طاقتها — وهي في الأساس معظم أوروبا وأجزاء كبيرة من آسيا — تواجه سيناريو صعب بشكل خاص. ارتفاع أسعار النفط يتغذى مباشرة في التضخم. تكاليف الوقود تتسرب إلى النقل والتصنيع والغذاء. يتضاعف بسرعة.
وتحظى زاوية طرق التجارة بالاهتمام أيضًا. تجري بالفعل مناقشات حول الانقطاعات المحتملة في خطوط الشحن الحيوية لنقل الطاقة. إذا تأثرت تلك الطرق، تزداد مشاكل سلسلة الإمداد. ترتفع الأسعار أكثر. تواجه البنوك المركزية قرارًا أصعب.
البنوك المركزية عالقة بين التضخم والنمو
صناع السياسات تحت ضغط شديد. ظل التضخم مرتفعًا بعناد عبر الأسواق العالمية، والكتاب القياسي — رفع الأسعار، تبريد الطلب — يحمل مخاطره الخاصة عندما تكون الصدمات الجيوسياسية تسحب النمو بالفعل. رفع الأسعار يدفع العوائد على السندات إلى الارتفاع أكثر. ترتفع تكاليف الاقتراض للحكومات. تضيق المساحة المالية.
هذا سيء بشكل خاص للأسواق الناشئة. لديهم مرونة مالية أقل من البداية، وارتفاع العوائد يعني أن ديونهم تصبح أكثر تكلفة للخدمة. البعض ربما يقوم بالفعل بحساب ما يفعله فترة طويلة من العوائد المرتفعة على ميزانياتهم. إنه حساب غير مريح.
تتأثر أسواق العملات أيضًا. المستثمرون الذين يطاردون الأمان ينتقلون إلى الأصول التقليدية الآمنة، وهذا يسبب تقلبات ملحوظة في أسعار الصرف الرئيسية. البنوك المركزية التي تراقب عملاتها تتذبذب الآن لديها شيء آخر لتديره بالإضافة إلى التضخم والنمو. إنها الكثير من الأطباق التي تدور في وقت واحد.
المستثمرون يعيدون تقييم محافظهم
إعادة ترتيب المحافظ بدأت بالفعل. الكثير من المستثمرين ينظرون بجدية إلى تخصيص أصولهم حاليًا، في محاولة لمعرفة مقدار التعرض للمخاطر الجيوسياسية والتضخم الذي يمكنهم تحمله فعليًا. التحركات التي يقومون بها خلال الأسابيع القادمة قد تضيف المزيد من التقلبات إلى الأسواق التي هي بالفعل متوترة.
تميل اضطرابات سوق السندات إلى الانتشار. إنها ليست محصورة. عندما تتحرك العوائد بشكل حاد، فإنها تؤثر على الأسهم والعملات وفروق الائتمان والتكلفة العامة لرأس المال عبر الاقتصاد. تجد الحكومات التي تحاول تمويل الإنفاق العام أن الأمر يصبح أكثر تكلفة. تواجه الشركات التي تعيد تمويل ديونها تكاليف أعلى. يشعر المستهلكون في النهاية بذلك في معدلات الاقتراض للرهون والقروض.
لذا فإن المخاطر هنا ليست فقط لمتداولي السندات. إنها تشمل الاقتصاد بأكمله تقريبًا.
المشاركون في السوق يراقبون شيئين عن كثب الآن: التطورات على الأرض في الشرق الأوسط والبيانات الاقتصادية الواردة التي قد تعطي إشارات أوضح عن اتجاه التضخم. لا تزال الصورة غير واضحة في الوقت الحالي. الوضع في الشرق الأوسط متغير — ربما هذه هي الطريقة الأكثر صدقًا لوصفه. وبيانات التضخم فاجأت بالارتفاع بما يكفي في الدورات الأخيرة لدرجة أن لا أحد مستعد للقول إنها انتهت.
يبدو أن البنوك المركزية في وضع مشابه. لا يمكنهم تجاهل ارتفاع العوائد، لكنهم أيضًا لا يمكنهم مجرد التوقف عن السياسة إذا ظل التضخم مرتفعًا. التوازن يزداد صعوبة، وليس سهولة، مع تراكم الضغوط الخارجية.
الأسواق الناشئة تراقب هذا بعناية خاصة. تميل العوائد العالمية المرتفعة إلى سحب رأس المال بعيدًا عن الاقتصادات النامية والعودة نحو الأصول الآمنة ذات العوائد الأعلى في الأسواق المتقدمة. يمكن أن يؤثر هذا الديناميكية في تدفق رأس المال على العملات، ويضيق الظروف المالية، ويعقد السياسة النقدية المحلية في وقت واحد.
اتجاه العوائد على السندات من هنا غير واضح حقًا. هناك الكثير من المتغيرات التي تتحرك في نفس الوقت. ما هو واضح هو أن تكلفة عدم اليقين — للحكومات والمستثمرين والبنوك المركزية — تتزايد.
وصلت العوائد في عدة اقتصادات كبرى إلى أعلى مستوياتها منذ سنوات يوم الخميس.
الأسئلة الشائعة
لماذا ترتفع العوائد على السندات العالمية الآن؟
العوائد ترتفع لأن المستثمرين يريدون عائدات أعلى لتعويض المخاطر المتزايدة المرتبطة بالتوترات في الشرق الأوسط والتضخم المستمر، وكلاهما يجعل التوقعات الاقتصادية أقل قابلية للتنبؤ.
كيف يدفع الصراع في الشرق الأوسط التضخم إلى الارتفاع؟
الصراع المتصاعد يهدد بانقطاعات في إمدادات النفط واحتملات انسداد طرق الشحن، مما يمكن أن يدفع أسعار الطاقة إلى الارتفاع ويغذي ضغوط التضخم الأوسع في الاقتصادات المعتمدة على الاستيراد.
