درجة ثقة المجتمعموثّق
صندوق ZROZ في حالة سقوط حر. صندوق PIMCO المتداول في البورصة المرتبط بسداد رأس المال طويل الأجل للخزانة الأمريكية وصل إلى أدنى مستوى له على الإطلاق عند $53.73، بانخفاض 16% هذا العام وحده، وبنسبة هبوط قاسية بلغت 73% عن ذروته في مارس 2020.
كانت تلك الذروة أعلى من $202 للسهم الواحد. فكر في ذلك للحظة – المستثمرون الذين اشتروا بالقرب من القمة واحتفظوا بأسهمهم شاهدوا ما يقرب من ثلاثة أرباع أموالهم تتبخر. يتم تداول الصندوق في بورصة نيويورك وكان موجودًا منذ عام 2009، لكن سجله يكاد يكون خطاً مستقيماً نحو الأسفل عندما تستثني الأرباح. حتى مع احتساب الأرباح، كنت ستحتاج إلى شراء الأسهم قبل سبتمبر 2011 لتكون جالسًا على أي نوع من المكاسب اليوم. أي شخص دخل بعد ذلك؟ لا يزال تحت الماء.
ما الذي يتتبعه ZROZ بالفعل
يتبع الصندوق STRIPS الخزانة الأمريكية – وهي أدوات بدون قسيمة ذات آجال استحقاق من 25 إلى 30 سنة. لا تدفع STRIPS فوائد على طول الطريق. تأتي قيمتها بالكامل من القيمة الحالية لدفع رأس المال دفعة واحدة عند الاستحقاق. عندما كانت أسعار الفائدة قريبة من القاع، كانت تلك الدفعة المستقبلية تساوي الكثير بالدولارات الحالية. لذلك كانت أسهم ZROZ باهظة الثمن. يبدو الأمر منطقيًا.
لكن الأسعار تحركت. بشدة. سندات الخزانة تدفع الآن 5.64% سنويًا، وفجأة تبدو تلك الدفعة البعيدة أقل جاذبية عندما يمكنك الحصول على سند قسيمة عادي وجمع الدخل كل ستة أشهر. المستثمرون كانوا يبتعدون عن STRIPS بشكل ثابت، وسعر الصندوق المتداول في البورصة تبع ذلك.
ليس فشلًا إداريًا، لنكون واضحين. PIMCO لا تقوم باتخاذ قرارات سيئة هنا. الصندوق سلبي – يتبع فقط المؤشر الأساسي. عندما ينخفض المؤشر، ينخفض ZROZ. لا توجد استراتيجية نشطة للتغيير، ولا مدير يتدخل لتدوير شيء أفضل. الهيكل يقيده.
الرسوم وحساب الأرباح لا يساعدان
يفرض ZROZ رسوم إدارة بنسبة 0.15% ودفع فقط $3.25 لكل سهم في الأرباح خلال الـ 12 شهرًا الماضية. بالنسبة لصندوق يجلس عند $53.73، هذا عائد ضعيف. قارن ذلك بسند خزانة قياسي بعائد 5.64% وستصبح الرياضيات غير مريحة بسرعة. المستثمرون الباحثون عن الدخل ليس لديهم سبب للبقاء.
كما أن نشرة الصندوق واضحة جدًا بشأن شيء واحد – ZROZ غير مؤمن أو مضمون من قبل أي وكالة حكومية، بما في ذلك مؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية. الحكومة الأمريكية تدعم سداد رأس المال الأساسي للخزانة، ولكن الصندوق كمنتج؟ لا يوجد شبكة أمان. المستثمرون يتحملون العبء الكامل لمخاطر السعر، والآن تلك المخاطر حقيقية جدًا.
تم تصميمه كأداة تحوط. يستخدمه تجار السندات لعزل قيمة سداد رأس المال طويل الأجل، وفصل ذلك عن دخل الفائدة. لهذا الغرض الضيق، لا يزال ZROZ يقوم بما هو مفترض أن يفعله. ولكن كاستثمار مستقل؟ جاذبيته تقلصت بشكل كبير.
من لا يزال يحتفظ ولماذا
هناك نوع معين من المتداولين يريد بالضبط ما يقدمه ZROZ – تعرض نقي للقيمة الحالية لرأس المال المستقبلي للخزانة، بدون أي شيء آخر مرتبط. صناديق التقاعد، استراتيجيات مطابقة المدة، مكاتب الدخل الثابت المتطورة. إنهم لا يشترون ZROZ لأنهم يعتقدون أن الأسعار ستنخفض في الربع القادم. إنهم يستخدمونه للتحوط من ملفات المسؤولية طويلة الأجل.
لكن هذه شريحة ضيقة. وحتى داخل تلك المجموعة، فإن الخسائر المستمرة تجعل المحادثات الداخلية أصعب. عندما تنخفض أداة تحوط بنسبة 73% من ذروتها، سيطرح شخص ما في لجنة المخاطر أسئلة.
قاعدة المستثمرين الأوسع قد انتقلت بوضوح. الأصول ذات العوائد الأعلى موجودة في كل مكان الآن – سندات الخزانة العادية، الديون الشركاتية، صناديق السوق النقدي التي تقدم جميعها عوائد أكثر فورية. لا يمكن لـ ZROZ المنافسة على الدخل. لا يمكنه المنافسة على ارتفاع السعر في بيئة الأسعار الحالية. ولا يمكنه الاعتماد على ضمان حكومي للصندوق نفسه لتهدئة المستثمرين القلقين.
الأصول ذات التصنيف AA داخل الصندوق قوية من الناحية الائتمانية. لا أحد قلق من تخلف الحكومة الأمريكية عن سداد تلك المدفوعات الأساسية. المشكلة ليست في مخاطر الائتمان. إنها في مخاطر المدة وتكلفة الفرصة – أن تكون محبوسًا في أداة لا تدفع شيئًا حتى الاستحقاق بينما يقدم بقية سوق الدخل الثابت عوائد تزيد عن 5% سنويًا.
لذا يستمر الصندوق في الانزلاق. انخفض بنسبة 16% هذا العام. 73% من الذروة. رسوم إدارة بنسبة 0.15% و$3.25 في الأرباح السنوية لكل سهم. مستوى قياسي منخفض عند $53.73.
الأسئلة الشائعة
ما هو ZROZ ولماذا انخفض بشكل حاد؟
ZROZ هو صندوق متداول في البورصة (ETF) تابع لـ PIMCO يتتبع STRIPS الخزانة الأمريكية ذات آجال استحقاق من 25 إلى 30 سنة. انخفض بنسبة 73% عن ذروته في مارس 2020 ووصل إلى مستوى قياسي منخفض عند $53.73 لأن ارتفاع أسعار الفائدة يقلل من القيمة الحالية لتلك المدفوعات البعيدة.
هل تضمن الحكومة الأمريكية ZROZ ضد الخسائر؟
لا. بينما تحمل سداد رأس المال الأساسي للخزانة دعم الحكومة الأمريكية، فإن ZROZ نفسه غير مؤمن أو مضمون من قبل أي وكالة حكومية، بما في ذلك مؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية، وفقًا لنشرة الصندوق الخاصة به.
