درجة ثقة المجتمعموثّق
تريد شركة Payward أن تصبح عامة. لكن ليس الآن – وربما ليس قبل منتصف 2027 على أقرب تقدير.
قامت الشركة الأم لكراكن بتأجيل طرحها العام الأولي إلى ما لا يقل عن الربع الثاني من 2027، وهو تأخير ناتج عن ظروف السوق الصعبة ومراجعة مستمرة من هيئة الأوراق المالية الأمريكية لمسودة تسجيلها السرية. قدمت Payward تلك المسودة لأول مرة في 19 نوفمبر 2025، بعد جمعها $800 مليون في جولة تمويل تضمنت شيكًا بقيمة $200 مليون من Citadel Securities. وقد قدرت تلك الجولة الشركة بقيمة $20 مليار. منذ ذلك الحين، تغير الكثير. انخفضت أسعار العملات الرقمية، وتراجعت أحجام التداول، وتقلصت التقييمات في السوق الخاص بشكل عام. بحلول مارس، كانت Payward قد أوقفت بالفعل تحضيراتها للاكتتاب العام. الجدول الزمني الجديد يجعل الأمر رسميًا فقط.
لا رمز تداول. لا عدد أسهم. لا نطاق سعري.
لم يتم تحديد تلك التفاصيل بعد، وتقول Payward إن أي طرح سيعتمد على حالة الأسواق وما إذا كانت هيئة الأوراق المالية الأمريكية ستنهي مراجعتها. تبقى المسودة السرية في مكانها حاليًا – لم تسحبها الشركة – لكن لا يوجد نشرة عامة، مما يعني أن المحللين والمستثمرين المحتملين يخمنون بشكل أساسي حول ما تبدو عليه الأرقام فعليًا.
ارتفاع الإيرادات، انخفاض حجم المعاملات
الأمور المالية مختلطة. في الربع الثاني، سجلت Payward إيرادات معدلة بلغت $508 مليون، بزيادة 17% عن نفس الفترة من العام السابق. ارتفعت الحسابات الممولة بنسبة 42% إلى 6.6 مليون، وبلغت أصول العملاء على المنصة $40 مليار. هذه أرقام قوية.
لكن إجمالي حجم المعاملات على المنصة انخفض بنسبة 13% إلى $310 مليار، وهو ليس جيدًا لشركة تحاول تقديم نفسها كقصة نمو للمستثمرين في الأسواق العامة. بلغ EBITDA المعدل $23 مليون. ليس خسارة، لكنه ليس النوع من الهامش الذي يجعل الأموال المؤسسية تتدفق للاكتتاب. الفجوة بين نمو المستخدمين والحجم صعبة قليلًا في القراءة – المزيد من الحسابات، تداول أقل. سواء كان ذلك خللًا مؤقتًا أو شيئًا هيكليًا، لم تقل Payward علنًا، وبدون نشرة، الأمر غير واضح.
ثلاثة استحواذات وطموحات أوسع
كانت Payward مشغولة في مجال الصفقات بينما يمر الوقت على ساعة الاكتتاب العام. في 1 مايو، أغلقت استحواذها على Bitnomial، مما يمنح Payward موطئ قدم في المشتقات المنظمة. في 1 يوليو، أكملت شراء Reap، شركة مدفوعات العملات المستقرة. وفي وقت ما بعد ذلك، وافقت على شراء أعمال البنية التحتية لمحافظ Magic Labs، مما سيضيف قدرات المحافظ المدمجة إلى مجموعة Payward.
ثلاثة استحواذات في بضعة أشهر هو عدد كبير. الرسالة واضحة تمامًا: لا تريد Payward أن تكون مجرد منصة تداول فورية بعد الآن. إنها تريد تغطية المشتقات والمدفوعات والمحافظ – في الأساس منصة خدمات مالية أوسع في العملات الرقمية. سواء كانت هذه الاستراتيجية ستضيف بالفعل إلى الإيرادات، أو مجرد تعقيد أكثر، هو شيء لا يمكن للمستثمرين المحتملين تقييمه بالكامل بعد. لم يتم تفصيل تأثير هذه الصفقات على الأمور المالية العامة لـ Payward علنًا، ولن يتم ذلك حتى يتم إصدار تسجيل مناسب.
هذا ربما جزء من الحساب وراء التأجيل. دمج ثلاثة استحواذات بينما تستعد في الوقت نفسه للإدراج العام أمر صعب. القيام بذلك في سوق هابطة أصعب.
كراكن ليست وحدها في الانتظار
وضع Payward ليس فريدًا. قامت RedotPay أيضًا بتأجيل إدراجها في الولايات المتحدة إلى 2027 بينما تعمل على الموافقات التنظيمية. قامت Grayscale وConsensys وLedger جميعها بتأجيل عروضها العامة بالمثل مع تراجع أسعار العملات الرقمية وأحجام التداول. النافذة التي بدت مفتوحة في أواخر 2024 وأوائل 2025 أغلقت أساسًا في الوقت الحالي.
تجربة Gemini ربما تكون في ذهن الجميع. انخفضت أسهمها بحوالي 90% من أعلى مستوى لها في يوم الاكتتاب بحلول منتصف أغسطس. هذا نتيجة قاسية لشركة انتظرت سنوات لتصبح عامة، وهو نوع من البيانات التي تجعل المجالس حذرة. تمكنت Circle وBullish من إكمال إدراجات في الولايات المتحدة، لذا ليس من المستحيل – لكن البيئة أصعب مما كانت تبدو عليه قبل عام.
بالنسبة لـ Payward، يبدو الحساب هو: الانتظار لظروف أفضل، الاستمرار في بناء العمل، والقدوم إلى السوق عندما تكون القصة أوضح. سواء كان الربع الثاني من 2027 سيحدث بالفعل هو تخمين أي شخص. قد تتحسن ظروف السوق، أو قد تسوء. قد تنتهي مراجعة هيئة الأوراق المالية الأمريكية بسرعة، أو قد تستمر. لا يوجد ضمان بأن الجدول الزمني لن ينزلق مرة أخرى.
ما لا شك فيه هو نية Payward. لم تسحب الشركة تسجيلها. جمعت $800 مليون، وجلبت Citadel Securities كداعمة، وقضت الأشهر الفاصلة في شراء الشركات بدلاً من الجلوس مكتوفة الأيدي. هذا ليس سلوك شركة تخلت عن الاكتتاب العام – إنها شركة قررت الانتظار للحظة أفضل.
تبلغ الحسابات الممولة 6.6 مليون. أصول العملاء تبلغ $40 مليار. الإيرادات المعدلة للربع الثاني كانت $508 مليون.
الأسئلة الشائعة
متى تخطط Payward لطرحها العام الأولي؟
تستهدف Payward الربع الثاني من 2027 على أقرب تقدير لطرحها العام الأولي، وذلك رهناً بمراجعة هيئة الأوراق المالية الأمريكية وظروف السوق.
كم جمعت Payward قبل تقديمها للاكتتاب العام؟
جمعت Payward $800 مليون، بما في ذلك استثمار بقيمة $200 مليون من Citadel Securities، بتقييم قدره $20 مليار.
الجفاف الأوسع في الاكتتابات العامة يؤثر على العملات الرقمية أكثر من معظم القطاعات. الشركات المعتمدة على التداول حساسة بشكل خاص لدورات الحجم، وقد أصبح المستثمرون في الأسواق العامة متشككين بعد مشاهدة عدة إدراجات للعملات الرقمية تؤدي أداءً ضعيفًا. Coinbase، التي أصبحت عامة عبر إدراج مباشر في 2021، شهدت انخفاضًا في أسهمها بأكثر من 80% من سعرها الأولي في غضون 18 شهرًا.
