درجة ثقة المجتمعموثّق
تريد الجهات التنظيمية الفرنسية تحميل منصات تداول العملات المشفرة مسؤولية قانونية فعلية عن خسائر العملاء المرتبطة ببروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi)، وتسعى إلى إعادة صياغة طريقة إشراف أوروبا على أكبر المنصات في السوق.
طُرح المقترح يوم الأربعاء ضمن مساهمة مشتركة في مشاورة للمفوضية الأوروبية بشأن الحاجة إلى تحديث MiCA. ووقّعت عليه 4 جهات فرنسية: الخزانة، وهيئة الأسواق المالية، والبنك المركزي، وهيئة الرقابة الاحترازية وتسوية الأوضاع. إنها جبهة موحدة نادرة، كما أن نطاق المطالب واسع إلى حد كبير.
لا تشمل MiCA، بصيغتها الحالية، الخدمات اللامركزية بالكامل التي تعمل من دون وسطاء. وهذه هي الثغرة التي تريد فرنسا البدء في سدّها.
التحقق من بروتوكولات التمويل اللامركزي ومسؤولية المنصات
إليكم جوهر المقترح الفرنسي: إذا كانت منصة خاضعة للتنظيم تصل العملاء بنشاط ببروتوكول للتمويل اللامركزي، فعليها التحقق من ذلك البروتوكول أولاً. وليس لمرة واحدة فحسب؛ إذ ينبغي أيضاً إجراء مراقبة مستمرة لرصد الثغرات والأنشطة المشبوهة. وتريد السلطات الفرنسية أن تشمل هذه المنظومة اعتماد البروتوكولات والعقود الذكية.
أما بند المسؤولية فمباشر. إذ يتحمل مقدمو خدمات الأصول المشفرة (CASPs) مسؤولية بعض الحوادث التي تؤثر في العملاء عندما تكون المنصة قد سهّلت وصولهم بنشاط. وبذلك يصبح إيصال العميل إلى بروتوكول أمراً ذا صلة قانونية. فلا يكفي القول إن البروتوكول لامركزي، وبالتالي إن المشكلة تخص طرفاً آخر.
ولن يتحمل مقدمو الخدمات الأصغر كامل هذه الأعباء؛ إذ ستُطبّق عليهم التزامات متناسبة مع حجمهم، لكن الرد لا يوضح بالتحديد كيفية تطبيق ذلك عملياً.
ولا يُحظر على المنصات توجيه العملاء إلى بروتوكولات غير معتمدة. إذ يمكنها مواصلة ذلك، لكن بشرط إجراء العناية الواجبة الخاصة بها وتزويد العملاء بإفصاحات معززة عن المخاطر قبل دخولهم. وهذا، في الأساس، استثناء يبقي الوصول متاحاً، مع تحميل المنصة عبء الامتثال كاملاً.
أما المحافظ ذاتية الحفظ، فلها معاملة منفصلة. فقد عارضت السلطات الفرنسية فرض متطلبات اعتماد شاملة على مطوري المحافظ غير الحاضنة. لكنها تؤيد الاعتماد الطوعي للمحافظ الأكثر تطوراً التي تدمج خدمات التمويل اللامركزي. إنه موقف دقيق، وربما من أكثر النقاط إثارة للاهتمام في الوثيقة كلها.
إشراف ESMA وعتبة 15 مليون مستخدم
ودفعت فرنسا أيضاً باتجاه تغيير كبير في الإشراف. إذ يؤيد المقترح نقل الإشراف على مقدمي خدمات الأصول المشفرة المهمين من الجهات التنظيمية الوطنية إلى الهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق (ESMA). ويظل الإشراف حالياً على المستوى الوطني، لكن فرنسا تريد إخضاع الجهات الكبرى لرقابة ESMA.
تحدد MiCA حالياً عتبة تصنيف الجهة على أنها «مهمة» عند 15 مليون مستخدم نشط يومياً في المتوسط داخل الاتحاد الأوروبي. وترى فرنسا أن هذه العتبة مرتفعة أكثر من اللازم. وتريد خفضها، إلى جانب اعتماد معايير تتجاوز مجرد عدد المستخدمين. فالأصول المودعة للحفظ ومخاطر الأعمال وتعقيد المجموعة، كلها عوامل ستؤخذ في الحسبان بموجب المقترح الفرنسي.
وهذا الجزء الأخير مهم. فمن الممكن أن تشكل منصة لديها عدد أقل من المستخدمين، لكن تحتفظ بأصول ضخمة أو تمتلك هياكل مؤسسية معقدة، خطراً أكبر على النظام من جهة أكبر حجماً وأبسط هيكلاً. ولا يحدد الرد عتبة بديلة بعينها، كما لا يقترح مستويات للمعايير الإضافية. لذا لا تزال تفاصيل كثيرة غائبة.
الرموز المرجعية للأصول والعملات المستقرة والجدول الزمني للمراجعة
ودعت فرنسا أيضاً إلى مراجعة فئة الرموز المرجعية للأصول في MiCA. وهي رموز مصممة للحفاظ على قيمة مستقرة عبر ربطها بأصل واحد أو أكثر. ومن الجدير بالذكر أنه لم يُعتمد أي منها بموجب MiCA حتى تاريخ تقديم المساهمة. صفر. وهذه إشارة واضحة إلى أن ثمة جانباً في المنظومة لا يعمل كما ينبغي.
وفي ما يتعلق تحديداً بالعملات المستقرة متعددة العملات، اقترحت السلطات الفرنسية تكييف إطار رموز النقود الإلكترونية لإدراج تلك الرموز ضمن نطاق التغطية. ولا يوضح الرد التغييرات المحددة التي سيتطلبها ذلك.
أطلقت المفوضية الأوروبية المشاورة لجمع الآراء بشأن أنشطة العملات المشفرة الواقعة خارج النطاق الأصلي لـ MiCA، وفي مقدمتها التمويل اللامركزي. وستُستخدم الردود في إعداد تقرير للمشرعين في الاتحاد الأوروبي. ومن المقرر تقديم التقرير بحلول 30 يونيو 2027، وقد يتضمن مقترحات لتعديل اللائحة فعلياً.
ستُطبق الالتزامات المقترحة كاملة على مقدمي خدمات الأصول المشفرة المهمين، فيما ستُفرض متطلبات متناسبة على مقدمي الخدمات الأصغر. لكن لا يزال من غير الواضح كيف سيجري تصنيف مقدمي الخدمات، بخلاف التغييرات التي تقترحها فرنسا على معايير تحديد الأهمية. فالرد لا يتناول هذه المسألة.
والواضح أن فرنسا تريد من المنصات الخاضعة للتنظيم تحمّل مسؤولية دورها في سلسلة التمويل اللامركزي. فإذا وضعت عميلاً أمام بروتوكول، فأنت طرف فيما يحدث بعد ذلك.
الأسئلة الشائعة
ما الفحوص التي تقترحها فرنسا لمنصات العملات المشفرة بشأن التمويل اللامركزي؟
تريد فرنسا من المنصات التحقق من بروتوكولات التمويل اللامركزي قبل إتاحة الوصول إليها، ومراقبتها باستمرار لرصد الثغرات والأنشطة المشبوهة. ويشمل المقترح أيضاً اعتماد البروتوكولات والعقود الذكية.
متى يحين موعد تقديم تقرير الاتحاد الأوروبي بشأن MiCA؟
من المقرر أن تقدم المفوضية الأوروبية تقريرها إلى المشرعين في الاتحاد الأوروبي بحلول 30 يونيو 2027، وقد يتضمن مقترحات لتعديل MiCA.
هل ستُمنع منصات العملات المشفرة من ربط المستخدمين ببروتوكولات تمويل لامركزي غير معتمدة؟
لا. فبموجب المقترح الفرنسي، يمكن للمنصات مواصلة توجيه العملاء إلى بروتوكولات غير معتمدة، ما دامت تجري العناية الواجبة الخاصة بها وتقدم للعملاء إفصاحات معززة عن المخاطر.
