درجة ثقة المجتمعموثّق
ما الذي حدث
جيمي ديمون غاضب. الرئيس التنفيذي لبنك JPMorgan خرج مهاجماً ضد إطار مقترح مدفون داخل قانون الوضوح — وهو مشروع قانون مصمم لتحديد كيفية تعامل الجهات التنظيمية مع شركات العملات الرقمية مقابل البنوك التقليدية. هدفه المحدد: الرئيس التنفيذي لشركة Coinbase، بريان أرمسترونغ، وفكرة أن يُسمح لمصدري العملات المستقرة بدفع مكافآت تحمل عائدات للعملاء، مما يحاكي بشكل أساسي ما تفعله حسابات التوفير. ديمون لا يحب ذلك. ولا حتى قليلاً.
يحاول قانون الوضوح رسم خط عملي بين عالم العملات الرقمية وعالم البنوك، وهما قطاعان يتصادمان منذ سنوات. العملات المستقرة تقع في مركز هذا التصادم. فهي مرتبطة بالعملات الورقية، تتحرك بسرعة، وإذا بدأت في دفع العائدات، فإنها تبدو كثيرًا مثل الودائع — وهذا بالضبط ما يجعل ديمون قلقًا. من جانبه، دفع أرمسترونغ بالرفض. يمثل الرجلان طرفين متعارضين في نقاش صاخب حول من يحق له الاحتفاظ بمدخرات أمريكا.
الرهانات ليست صغيرة.
السياق التاريخي
من الجدير بالذكر أن التمويل التقليدي قد مر بهذا من قبل. ليس مع العملات المستقرة، بالطبع، ولكن مع نفس الخوف الأساسي: شيء جديد قادم، وقد يأكل غدائنا.
أثارت منصات الإقراض من نظير إلى نظير في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين حالة من الذعر شبه المماثلة داخل البنوك القائمة. استهدفت تلك المنصات نفس قاعدة العملاء، ووفرت معدلات أفضل، وتحركت دون تكاليف شبكة الفروع. دفعت البنوك بقوة للحصول على تنظيم أكثر صرامة. حصلوا على بعض مما أرادوه، لكن الإقراض من نظير إلى نظير لم يختف — بل تطور، واضطرت البنوك في النهاية إلى الاستجابة عن طريق بناء منتجات الإقراض الرقمي الخاصة بها. تكرر النمط مع صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) في أواخر القرن العشرين. كرهتها صناديق الاستثمار المشتركة. حاربتها. خسرت. أصبحت صناديق الاستثمار المتداولة الآن جزءًا أساسيًا من كيفية استثمار الناس العاديين، واضطرت صناعة صناديق الاستثمار المشتركة إلى التكيف أو الانكماش.
العملات المستقرة ربما تكون الفصل التالي من نفس القصة. تقاوم القوى القائمة، وتجد التكنولوجيا طريقة للبقاء، وفي النهاية إما تندمج الجانبان أو يخصصان مسارات منفصلة. هذا ليس تنبؤًا — إنه ببساطة ما يستمر في الحدوث.
لكن السرعة هنا مختلفة. العملات الرقمية تتحرك أسرع من الإقراض من نظير إلى نظير، والأطر التنظيمية ليست جاهزة بأي حال.
لماذا يهم
إذا فاز مصدرو العملات المستقرة بحق تقديم مكافآت تحمل عائدات، فإن ذلك يغير شيئًا أساسيًا. الادخار، الاستثمار، الآليات الأساسية لمكان وضع الناس لأموالهم — كل ذلك يصبح متاحًا. بنوك مثل JPMorgan بنت نموذج أعمالها بالكامل على القدرة على جذب الودائع بتكلفة منخفضة وإقراضها بربح. إذا بدأت العملات المستقرة في جذب حتى جزء صغير من تلك الودائع بعيدًا، فإن الحسابات تصبح غير مريحة بسرعة. قلق ديمون ليس مجرد أيديولوجي. إنه هيكلي.
والأشخاص الذين يمكنهم الفوز هنا، على الأقل في المدى القصير، هم المتبنون الأوائل للعملات المستقرة والمنصات التي تدعمهم. جزء من سوق الخدمات المالية يتحرك نحو البنية التحتية الرقمية واللامركزية سواء أرادت البنوك الكبرى ذلك أم لا. السؤال هو ما إذا كان التنظيم يسرع هذا التحول أو يبطئه بما يكفي لتتمكن الجهات التقليدية من اللحاق بالركب.
هناك طبقة ثانية أيضًا. الجدل حول قانون الوضوح ليس حقًا مجرد قواعد. إنه صراع بين فكرتين مختلفتين تمامًا حول كيفية عمل المال — مركزية ومتحكم بها مقابل لامركزية ومفتوحة. ديمون وأرمسترونغ لا يختلفان فقط حول مشروع قانون. إنهما يختلفان حول المستقبل.
ما يجب مراقبته
بضع أشياء ستخبرنا إلى أين يتجه هذا.
مسار قانون الوضوح عبر العملية التشريعية مهم للغاية — خاصة أي تعديلات تتعلق مباشرة بتنظيم مصدري العملات المستقرة. كل تعديل هو إشارة حول أي جانب لديه تأثير أكبر على المشرعين الآن.
حصة السوق هي شيء آخر يجب مراقبته. إذا ارتفعت العملات المستقرة لالتقاط 5% أو أكثر مما هو موجود حاليًا في ودائع البنوك التقليدية، فإن ذلك لم يعد قصة متخصصة. إنها تحول في تفضيل المستهلك، وستجبر على استجابة أكبر بكثير من القطاع المصرفي مما رأيناه حتى الآن.
وانظر ما إذا كانت أي مؤسسات مالية تقليدية تبدأ في التحرك نحو شراكات أو تحالفات مع شركات العملات الرقمية. مثل هذه الخطوة ستقول الكثير عن الاتجاه الداخلي حتى لو بقيت التصريحات العامة عدائية.
الخلاف بين ديمون وأرمسترونغ حقيقي، لكنه أيضًا وكيل لشيء أكبر بكثير يحدث عبر القطاع المالي بأكمله. يُطلب من الجهات التنظيمية صياغة قواعد لأصول لم تكن موجودة في شكلها الحالي قبل عقد من الزمن، مع حماية المستهلكين والحفاظ على استقرار النظام الأوسع. هذا صعب حقًا، وقانون الوضوح هو واحدة من المحاولات الجادة الأولى للقيام بذلك على نطاق واسع.
تحذير ديمون بشأن تآكل الودائع ليس بلا أساس — جذب الودائع هو حرفياً كيف تمول البنوك عمليات الإقراض الخاصة بها. إذا بدأت العملات المستقرة في تقديم حوافز قابلة للمقارنة، فإن الضغط التنافسي يصبح حقيقيًا جدًا، وبسرعة. أرمسترونغ يعرف ذلك. ديمون يعرف ذلك. مؤلفو القانون يعرفون ذلك أيضًا.
لا يزال قانون الوضوح يتحرك. لا نسخة نهائية. لا تصويت بعد. غير واضح كيف سيتم حل مسألة المكافآت الحاملة للعائدات.
