جعلت منصة Centrifuge عملية الخروج من الصناديق المرمزة أسهل بكثير. حيث قامت منصة ترميز الأصول بدمج خاصية Liquid Lane من Symbiotic في ثلاثة صناديق مرمزة — تغطي 1.6 مليار دولار تديرها Janus Henderson وNew York Life Investment Management — مما يسمح للمستثمرين المؤهلين بتبادل ممتلكاتهم مقابل USDC دون انتظار فترة الاسترداد التقليدية.
الصناديق الثلاثة المعنية هي JAAA من Janus Henderson، وهي استراتيجيات التزامات القروض المضمونة ذات التصنيف AAA؛ JTRSY، وهو صندوق سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل؛ وHYB من NYLIM، وهو استراتيجية سندات الشركات ذات العائد المرتفع. تعمل خاصية Liquid Lane كسوق طلبات عروض أسعار على السلسلة — وهو نظام حيث يقوم مقدمو السيولة بتلبية طلبات الاسترداد إما عن طريق استرداد الرموز من المصدر الأصلي أو بيعها في معاملة RFQ ثانية. يحصل المستثمرون على USDC بسرعة. لا انتظار. لا اعتماد على نافذة الاسترداد القياسية. هذه هي الفكرة الأساسية.
ليست صفقة صغيرة.
JAAA وحدها حجزت مليار دولار في القيمة، مما يجعلها واحدة من أكبر الصناديق المرمزة على أي منصة حالياً. بحلول نهاية عام 2025، جذبت Centrifuge حوالي 1.3 مليار دولار من التدفقات الجديدة، مع قيام صناديق Janus Henderson بمعظم العمل. هذا تطور حاد لمنصة كانت، حتى وقت قريب، زاوية متخصصة في عالم التمويل اللامركزي (DeFi).
كيف تعمل خاصية Liquid Lane فعلياً
الهيكل هو ما يجعل خاصية Liquid Lane مختلفة عن الترتيبات السابقة. لا يحتاج صانعو السوق إلى تمويل المراكز مسبقاً أو الاحتفاظ بمخزون لأصول محددة. يمكن لمقدمي الخدمة المتعددين المشاركة في وقت واحد، مما يوزع الحمل و—نظرياً—يحافظ على تنافسية العروض. كان فيليكس لوتش، رئيس النظام البيئي في Symbiotic، واضحاً بأن Liquid Lane ليست المسار الوحيد للسيولة المتاح على Centrifuge. يريد خيارات متعددة في السوق، وليس نقطة اختناق واحدة.
نقطة لوتش الأكبر كانت حول تدفق التداول. تاريخياً، كانت أسواق الأصول المرمزة تعاني من حجم تداول ضعيف وغير متوقع. كان هذا هو المشكلة الأساسية. لا يرغب صانعو السوق في ربط رأس المال بأصول بالكاد تتداول. وفقاً للوتش، من خلال تجميع طلبات الاسترداد عبر جهات إصدار وفئات أصول مختلفة، يمكن أن تتحسن الاقتصاديات بما يكفي لتغيير هذا الحساب — مما يجعل هذه الصناديق أكثر فائدة كضمانات وأدوات تمويل في الأسواق على السلسلة. ما إذا كان ذلك سيتحقق بعد غير واضح، ولكن المنطق سليم.
والتوقيت مهم. كانت Centrifuge تعمل بالفعل على هذه المشكلة قبل دخول Symbiotic. في أوائل عام 2025، تعاونت المنصة مع Wintermute للاستردادات الفورية تحديداً على JTRSY. ثم في يونيو، تم إطلاق صندوق HYB مع حل السيولة الخاص به مدمجاً. لذا فإن Liquid Lane هي الطبقة الثالثة، وليست الأولى. إنها إضافة إلى مجموعة تم بناؤها منذ فترة.
لماذا بقي صانعو السوق على الهامش
التردد من صانعي السوق ليس غير منطقي. الأصول الحقيقية المرمزة — التزامات القروض المضمونة، السندات الحكومية، سندات الشركات — لا تتداول مثل العملات الرقمية. الحجم غير منتظم. يمكن أن تأتي طلبات الاسترداد في دفعات أو لا تأتي على الإطلاق لفترات. التزام رأس المال لتسهيل السيولة في هذا البيئة هو بيع صعب عندما يمكن نشر نفس رأس المال في مكان أكثر نشاطاً.
إجابة Symbiotic هي التجميع. جمع طلبات الاسترداد من عدة صناديق، عدة أنواع من الأصول، عدة جهات إصدار — وفجأة يبدو التدفق أكثر اتساقاً. يرى مقدمو السيولة تياراً أوسع وأكثر توقعاً من الطلبات بدلاً من إشارات متفرقة من صندوق واحد. هذا هو الرهان الهيكلي هنا. ربما لن يغير سلوك صانعي السوق بين عشية وضحاها، لكنه محاولة أكثر مصداقية من معظم المحاولات.
استراتيجية Centrifuge الأوسع واضحة جداً في هذه المرحلة. جلب الأسماء الكبيرة في إدارة الأصول التقليدية إلى المنصة، بناء بنية تحتية للسيولة حول منتجاتهم، وجعل تلك المنتجات مفيدة بما يتجاوز الشراء والاحتفاظ البسيط. Janus Henderson وNYLIM ليسوا لاعبين صغار. جعل صناديقهم تعمل كضمانات على السلسلة — أو كأصول يمكن تصفيتها بسرعة إلى USDC — هو خطوة ذات مغزى نحو التمويل المرمز الذي يتصرف فعلياً مثل التمويل.
ماذا يعني الدمج لحاملي الصناديق المرمزة
بالنسبة للمستثمرين الذين يحتفظون بالفعل برموز JAAA أو JTRSY أو HYB على Centrifuge، فإن التغيير الفوري هو عملي. يمكنهم الآن طلب USDC من خلال نظام RFQ الخاص بـ Liquid Lane دون انتظار دورة الاسترداد القياسية للصندوق. يتولى مقدمو السيولة على الجانب الآخر الآليات — إما بالعودة إلى المصدر أو العثور على مشترٍ في سوق RFQ.
إنها خروج أنظف مما كان موجوداً من قبل. وبالنسبة لسوق كانت السيولة المحدودة هي العيب الرئيسي ضد الصناديق المرمزة، فإن هذا مهم.
التحدي المتمثل في حجم التداول المستمر لا يحل بدمج واحد. سيظل صانعو السوق يراقبون الأرقام عن كثب. إذا ظل طلب الاسترداد ضعيفاً عبر المجموعة المجمعة، فلن تتحسن الاقتصاديات بقدر ما يأمل لوتش. لكن Centrifuge تراهن على أن الحجم — 1.6 مليار دولار عبر ثلاثة صناديق، مع المزيد من المحتمل أن يأتي — يغير الحسابات.
JAAA بقيمة مليار دولار في القيمة المقفلة هي بالفعل واحدة من أكبر الصناديق المرمزة الموجودة.
المركز: سعر USDC، الأخبار، والتحليل
الأسئلة الشائعة
ما هي خاصية Liquid Lane من Symbiotic وكيف تعمل؟
Liquid Lane هي سوق طلبات عروض أسعار على السلسلة تتيح للمستثمرين المؤهلين استرداد ممتلكات الصناديق المرمزة مقابل USDC من خلال مقدمي السيولة، دون الحاجة إلى أن يقوم هؤلاء المقدمون بتمويل المراكز مسبقاً أو الاحتفاظ بمخزون في أصول محددة.
ما هي الصناديق المشمولة في دمج Centrifuge-Symbiotic؟
Hub: USDC : السعر والأخبار والتحليل
يشمل الدمج صناديق JAAA (استراتيجية التزامات القروض المضمونة ذات التصنيف AAA) وJTRSY (سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل) من Janus Henderson، بالإضافة إلى صندوق HYB للسندات ذات العائد المرتفع من New York Life Investment Management — ممثلةً 1.6 مليار دولار في الأصول.
