درجة ثقة المجتمعموثّق
اليابان تعاني من ثلاث مشاكل في وقت واحد. الين، سوق السندات، وحسابات الدين في البلاد كلها تنهار معاً — وتجار بيتكوين يراقبون كل حركة.
تحركت وزارة المالية أولاً في 30 يوليو، ببيع الدولارات عندما اقترب زوج USD/JPY من أضعف مستوى له منذ عقود. انضمت وزارة الخزانة الأمريكية إلى الجهود، ببيع اليورو لدعم الين — وهي المرة الأولى التي تقوم فيها واشنطن بذلك منذ عام 1998. نجحت العملية لفترة وجيزة. انخفض السعر من 164 إلى 157. ثم ارتد إلى حوالي 159، وتبخر معظم المكاسب. لم يختفِ المشكلة الأساسية: أسعار الفائدة الأمريكية تتراوح بين 3.5% و3.75%، بينما اليابان عند 1% فقط، وهذا الفارق يستمر في دفع التجار للتخلص من الين والسعي وراء العوائد في أماكن أخرى. أنفقت طوكيو حوالي $88 مليار على هذا التدخل في يوليو. لقد اشترت بضعة أيام من الراحة، وليس أكثر من ذلك بكثير.
عوائد السندات عند مستويات لم تُشاهد منذ عام 1996
جعل سوق السندات الأمور أسوأ. بلغ العائد على السندات اليابانية لأجل 10 سنوات 2.945%، وهو أعلى قراءة منذ عام 1996. وتجاوز العائد على السندات لأجل 30 سنة 4.1%. في الظروف العادية، تعزز العوائد المرتفعة العملة — حيث يتدفق المستثمرون، ويزداد الطلب على العملة المحلية. لكن اليابان ليست حالة عادية. حيث يتجاوز عبء ديونها 200% من الناتج المحلي الإجمالي، وهو الأثقل بين الاقتصادات المتقدمة. في كل مرة ترتفع العوائد، ترتفع تكلفة خدمة هذا الجبل من الديون أيضاً. إنه فخ. العوائد الأعلى لا تنقذ الين هنا؛ بل تجعل الديون أصعب في الحمل.
النمو لا يساعد أيضاً. توسع الناتج المحلي الإجمالي بمعدل سنوي قدره 1.1% في الربع الثاني، مما خيب التوقعات. انخفض إنفاق الأسر لأول مرة في ثمانية أرباع. لذا تتعامل اليابان مع نمو بطيء، وعملة ضعيفة، وارتفاع في عوائد السندات، وكومة من الديون تجعل كل استجابة سياسية أكثر تكلفة من سابقتها.
والوضع الاحتياطي يزداد ضيقاً. في يونيو، باعت اليابان سندات خزانة أمريكية بقيمة $26.4 مليار — وهو أكبر تخفيض من قبل أي دولة في ذلك الشهر. عبر حاملي الأصول الأجنبية الرئيسيين، بما في ذلك الصين، انخفض إجمالي حيازات سندات الخزانة الأمريكية بمقدار $61 مليار في نفس الفترة. تلك الاحتياطيات هي الذخيرة التي تستخدمها اليابان للدفاع عن الين. استنفادها بشكل أسرع من المتوقع يضيق الخيارات بشكل كبير.
خطر تداول الفائدة المعلق فوق بيتكوين
كانت بيتكوين (BTC) عند حوالي $64,136، مرتفعة قليلاً في اليوم، عندما ذهبت هذه القصة للطباعة. ثابتة، حتى الآن. لكن لا يمكن أخذ هذا الثبات كأمر مسلم به نظراً لما يحدث في طوكيو.
الين ربما يكون العملة الأكثر شعبية في العالم لتمويل تداول الفائدة. الاستراتيجية بسيطة إلى حد ما: الاقتراض بالين الرخيص، والاستثمار في الأصول ذات العوائد الأعلى — الأسهم، السندات، العملات الرقمية. تعمل بشكل جيد حتى لا تعمل. عندما يتحرك الين بشكل حاد أو يغير بنك اليابان أسعار الفائدة بشكل غير متوقع، يقوم التجار بتصفية تلك المراكز بسرعة. يتم بيع كل شيء. أغسطس 2024 هو المثال الأوضح مؤخراً. رفع مفاجئ لسعر الفائدة من بنك اليابان ضرب الأسهم في طوكيو بشدة وسحب بيتكوين معها. كان الارتباط قبيحاً وسريعاً.
هذا هو الخطر الجاثم تحت بيتكوين الآن. المحللون يراقبون المزيد من رفع الفائدة من بنك اليابان. إذا تحرك البنك المركزي لتقليص فجوة أسعار الفائدة مع الولايات المتحدة، تتفكك تداولات الفائدة، ويزداد تقلب الين، وتضيق السيولة العالمية. تاريخياً، كانت بيتكوين حساسة للغاية لمثل هذا النوع من التغيير. ليس لأن عوائد السندات اليابانية تحرك أسعار العملات الرقمية مباشرة — بل لأن عدم استقرار الين يتردد من خلال آليات التمويل التي تبقي الأصول الخطرة مرتفعة.
ما الذي سيحدث بعد ذلك للأسواق
هناك حدثان قادمان من المحتمل أن يوضحا الكثير. يتم إصدار إجمالي التدخل الرسمي بحلول نهاية أغسطس — ستظهر هذه الأرقام بالضبط مقدار القوة النارية التي استخدمتها طوكيو وكم تبقى. ثم يجتمع بنك اليابان في سبتمبر. يمكن أن يؤدي هذا الاجتماع إما إلى تهدئة الأمور أو تسريع تفكك تداول الفائدة اعتماداً على ما يشير إليه البنك المركزي بشأن أسعار الفائدة.
المشاركون في السوق ليسوا مرتاحين تماماً. كلف تدخل يوليو $88 مليار واستمر ربما أسبوعاً من حيث التأثير الحقيقي. احتياطيات اليابان محدودة. نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي تعني أن ارتفاع العوائد ليس حلاً — إنها مشكلة ثانوية. النمو دون المستوى. إنفاق الأسر يتقلص.
إنه مزيج سيئ. وسوق العملات الرقمية، الذي يميل إلى تجاهل الضوضاء الجيوسياسية لكنه يتفاعل بشدة مع صدمات السيولة، لا يمكنه تجاهل ما يتراكم في اليابان. أثبتت حادثة أغسطس 2024 ذلك. قرار واحد بشأن سعر الفائدة في طوكيو حرك بيتكوين بشكل ملحوظ. مفاجأة أخرى من بنك اليابان في سبتمبر — أو الأسوأ، حركة غير منظمة للين قبل ذلك الاجتماع — قد تفعل ذلك مرة أخرى.
بيتكوين عند $64,136. اجتماع بنك اليابان في سبتمبر. بيانات التدخل الرسمي مستحقة بحلول نهاية أغسطس.
الأسئلة الشائعة
ما الذي أنفقته اليابان على تدخلها في الين في يوليو؟
نشرت وزارة المالية اليابانية حوالي $88 مليار في ذلك التدخل، ببيع الدولارات في 30 يوليو بدعم من وزارة الخزانة الأمريكية — وهو أول إجراء مشترك من هذا النوع منذ عام 1998.
لماذا انخفضت بيتكوين خلال رفع الفائدة من بنك اليابان في أغسطس 2024؟
أدى رفع الفائدة المفاجئ من بنك اليابان إلى تفكيك سريع لتداولات الفائدة بالين، مما أجبر التجار على بيع الأصول الخطرة بما في ذلك بيتكوين، التي انخفضت بشكل حاد جنباً إلى جنب مع الأسهم في طوكيو.
