درجة ثقة المجتمعموثّق
تواجه صناعة تعدين بيتكوين (BTC) أوقاتًا صعبة. حيث أوضح محللو جي بي مورغان الأمر بوضوح: حوالي واحد من كل خمسة معدني بيتكوين يعملون بخسارة في الوقت الحالي، واستمرت هذه المعاناة لمدة خمسة أشهر متتالية.
المشكلة الأساسية بسيطة. سعر بيتكوين بقي أقل من تكلفة إنتاج العملة، ولم يُغلق هذا الفارق. استجاب المعدنون العموميون، الذين تظهر ميزانياتهم للمستثمرين، لهذا الضغط ببيع أكثر من 32,000 BTC في الربع الأول وحده. هذا ليس مجرد تخفيض طفيف في المحفظة، بل هو بيع اضطراري مدفوع بحسابات البقاء.
خمسة أشهر تحت الماء. هذا هو السجل.
لماذا يستمر المعدنون في بيع BTC
يبدو البيع منطقيًا عند النظر إلى الأرقام. عندما تنخفض الإيرادات لكل عملة عن تكلفة تعدينها، لديك خياران: إما بيع احتياطياتك أو إيقاف الأجهزة. معظم المعدنين اختاروا البيع. تم بيع 32,000 BTC في الربع الأول لتغطية تكاليف التشغيل — فواتير الطاقة، الصيانة، الموظفين، خدمة الديون. إنه أساسًا المعدنون يأكلون بذورهم للبقاء في اللعبة.
وحجم البيع له أهمية. عندما يبيع المعدنون هذا القدر من BTC في السوق، فإنه يضيف عرضًا في الوقت الخطأ. المزيد من العملات التي تضرب السوق بينما الأسعار بالفعل ضعيفة يمكن أن تدفع الأسعار للهبوط أكثر، مما يجعل مشكلة الربحية أسوأ. إنها حلقة تغذية عكسية يصعب الخروج منها دون انتعاش سعري ملموس.
قطاع التعدين الأوسع ليس محطمًا بشكل موحد. بعض العمليات تعمل على طاقة مائية رخيصة أو عقود طاقة مضمونة تمنحها وسادة. ولكن بالنسبة لـ 20% التي أشار إليها جي بي مورغان، فإن تلك الوسائد إما غير موجودة أو قد تم استهلاكها بالفعل.
تكاليف الطاقة وفخ الكفاءة
إليك الجزء الآخر القبيح. المعدنون الذين يواجهون ضغط الهوامش لديهم طريقتان نظريتان للهروب: تقليل استهلاك الطاقة أو الترقية إلى أجهزة أكثر كفاءة. كلاهما يكلف مالًا. أجهزة التعدين الفعالة ليست رخيصة، وإعادة تجهيز منشأة في منتصف الانكماش يتطلب رأس مال يصعب جمعه عندما تكون إيراداتك تحت الماء.
لذا يجد المعدنون أنفسهم محاصرين. لا يمكنهم بسهولة تقليل التكاليف دون إنفاق، ولا يمكنهم الإنفاق دون نقد، ولا يمكنهم توليد النقد دون بيع بيتكوين، مما يخفض السعر الذي يعتمدون عليه. الدورة قاسية وليست نظرية — إنها تحدث الآن في جميع أنحاء الصناعة.
تبقى تكاليف الطاقة أكبر متغير فردي. التعدين هو عمل كثيف الطاقة بطبيعته، وأسعار الكهرباء بقيت مرتفعة في العديد من الأسواق. المعدنون الذين ضمنوا عقود شراء طاقة طويلة الأجل بأسعار مواتية قبل الانكماش في وضع أفضل بكثير من أولئك الذين يدفعون الأسعار الفورية. لكن لم يخطط الجميع لفترة خمسة أشهر من الأسعار تحت التكلفة.
تزايد التساؤلات حول الجدوى طويلة الأجل
تحذير جي بي مورغان لا يتعلق فقط بهذا الربع. القلق الحقيقي هو ما يحدث إذا بقيت الأسعار منخفضة. بضعة أسابيع من الهوامش الضيقة يمكن النجاة منها. خمسة أشهر تسبب بالفعل ضررًا. إذا امتدت إلى ثمانية أو عشرة أشهر، ستبدأ العمليات في الإغلاق، والأجهزة في التوقف، واللاعبون الأصغر في الخروج من السوق تمامًا.
هذا النوع من الانهيار ليس بالضرورة سيئًا بالنسبة للمعدنين الذين ينجون — منافسة أقل، نفس مكافأة الكتلة — لكن الطريق إلى هناك مؤلم. وبالنسبة للمستثمرين الذين يحملون أسهم تعدين متداولة علنًا، فإن عدم اليقين حقيقي. هذه الشركات كانت تبيع أصولها الأساسية فقط للإبقاء على الأضواء.
أزمة السيولة هي على الأرجح القضية الأكثر إلحاحًا. الحفاظ على ما يكفي من النقد لتغطية العمليات اليومية بينما تحتفظ بأي BTC لاحتمال الارتفاع هو توازن يصبح أصعب كل شهر تبقى فيه الأسعار منخفضة. معظم المعدنين، بناءً على ما تراه جي بي مورغان، كانوا يفضلون السيولة على التراكم. هذا قرار عقلاني على المدى القصير. ما إذا كان سيصمد على المدى الطويل يعتمد بالكامل على أين تذهب بيتكوين من هنا.
لا يزال غير واضح ما إذا كانت أي عمليات تعدين كبيرة قد تحركت نحو الاندماج أو بيع الأصول المتعثرة بخلاف تصفية BTC. لم يحدد جي بي مورغان أي المعدنين يشكلون الـ 20% الذين يعملون بخسارة، لذا من الصعب معرفة مدى تركيز الضرر — سواء كان منتشرًا عبر مشغلين أصغر أو إذا كانت بعض الأسماء العامة الأكبر في تلك المجموعة.
ما هو واضح: بيع أكثر من 32,000 BTC في ربع واحد فقط من قبل المعدنين العموميين هو رقم لا يوحي بالثقة. إنه يوحي بالضغط.
الأسئلة الشائعة
ما النسبة المئوية من معدني بيتكوين الذين يعملون بخسارة وفقًا لجي بي مورغان؟
يضع محللو جي بي مورغان النسبة عند حوالي 20% من معدني بيتكوين الذين يعملون حاليًا بخسارة مالية، مع بقاء سعر بيتكوين أقل من تكلفة الإنتاج لمدة خمسة أشهر متتالية.
كم بيتكوين باع المعدنون العموميون في الربع الأول لتغطية تكاليف التشغيل؟
باع المعدنون العموميون أكثر من 32,000 BTC في الربع الأول لتمويل العمليات الجارية وسط ضغط الربحية المستمر.
