درجة ثقة المجتمعموثّق
ما الذي حدث
مايكل تيربين لا يشتري فكرة التعافي. هذا المخضرم في مجال العملات الرقمية ومؤلف كتاب “Bitcoin Supercycle” يعتقد أن موجة استسلام قاسية أخرى قادمة — وهو يحدد رقماً لها. يقول تيربين إن بيتكوين (BTC) قد تنخفض إلى ما بين 40,000 و50,000 دولار قبل أن تبدأ مرحلة صعود حقيقية.
هذا ليس تخميناً عشوائياً. رؤية تيربين مبنية على دورة النصف لبيتكوين التي تستمر لأربع سنوات، وهو إطار عمل يتابعه منذ سنوات. الفكرة بسيطة: كل نصف يقلل من مكافآت المعدنين، ويضيق العرض، وفي النهاية يهيئ لارتفاع الأسعار — لكن ليس قبل أن يمر السوق بما يسميه “منطقة الألم القصوى”. هذا هو القاع. اللحظة التي يتخلى فيها المستثمرون غير الصبورين ويبيعون، مما يفسح المجال للفائزين في الدورة القادمة.
ليس الجميع يرغب في سماع ذلك.
السياق التاريخي
لقد حدث هذا لبيتكوين من قبل. مرتين، وبشكل قاسي. السوق الهابطة في عام 2018 قضت على نحو 80% من الأسعار القياسية. الانهيار في عام 2022 لم يكن أقل قسوة. في كلا المرتين، بدا البيع كارثياً في اللحظة — وفي كلا المرتين، عاد السوق بقوة أكبر. يعتمد كامل حجة تيربين على استمرار هذا النمط.
يؤطرها من خلال ما يسميه “الفصول الأربعة لبيتكوين”: التراكم، الاتجاه الصاعد، التوزيع، الاتجاه الهابط. حالياً، يعتقد أننا ما زلنا في مرحلة الاتجاه الهابط. لم يستسلم السوق بالكامل بعد. ربما لم نصل إلى القاع. وأي شخص يراهن على انتعاش سريع، في نظره، يخطئ في قراءة الدورة.
هناك دقة تستحق الالتقاط هنا. كل دورة متتالية أنتجت خسائر بنسب أقل من التي قبلها. كانت الانهيارات المبكرة لبيتكوين شبه شاملة. أما الأحدث، رغم أنها لا تزال شديدة، فقد كانت أقل حدة. يرى تيربين أن هذا علامة على النضج — فئة الأصول تستقر ببطء مع نموها. لذا فإن القاع بين 40,000 و50,000 دولار، إذا حدث، سيمثل انخفاضاً بنسبة أقل بكثير مما قدمته الدورات السابقة.
ما إذا كان ذلك مطمئناً يعتمد كلياً على موعد شرائك.
لماذا الأمر مهم
الرهانات هنا ليست مجردة. إذا تحقق نطاق تيربين، فإن المستثمرين الأفراد الذين اشتروا بالقرب من الارتفاعات الأخيرة يواجهون خسائر حقيقية. هذا ليس هامشياً — فقد زادت مشاركة الأفراد في بيتكوين بشكل حاد خلال السنوات القليلة الماضية، والانخفاض إلى 40,000 دولار سيختبر قناعة الكثيرين بشكل كبير.
المستثمرون المؤسسيون قصة مختلفة. وجهة نظر تيربين هي أن اللاعبين الكبار — الذين يديرون رؤوس أموال كبيرة — لن يتحركوا بقوة حتى يروا علامات واضحة على استقرار السوق. إنهم ينتظرون في الأساس حتى يبلغ الألم ذروته. بمجرد أن يبيع المستثمرون الصغار الأكثر تفاعلاً ويجد السوق قاعاً، تدخل المؤسسات وتبدأ في التراكم. هذا هو الديناميكية التي يصفها: انتقال بيتكوين من الأيدي الضعيفة إلى الأيدي القوية، يتكشف على مدى شهور.
لذا فإن الخاسرين في هذا السيناريو هم الذين يذعرون. الفائزون هم من يستطيعون الانتظار طويلاً بما يكفي للمرور عبر “منطقة الألم القصوى” دون تردد. هذا أسهل قولاً من فعله عندما تنخفض الأسعار والجميع من حولك يبيعون.
من الجدير بالذكر أن أياً من هذا لا يحدث في عزلة. تزايد المشاركة المؤسسية، تغير المشهد التنظيمي، وحجم القيمة السوقية لبيتكوين الذي وصلت إليه — كل هذه متغيرات لم تكن موجودة في الدورات السابقة، على الأقل ليس بنفس الحجم. يبدو أن تيربين يعتقد أن نموذج النصف لأربع سنوات لا يزال صامداً رغم هذه التغييرات. لكن يبقى السؤال ما إذا كان الدليل القديم ينطبق بشكل نظيف على سوق أكبر بكثير وأكثر توجهاً نحو المؤسسات.
ما الذي يجب مراقبته
بعض الأمور تستحق المتابعة عن كثب خلال الأشهر القادمة.
حركة سعر بيتكوين نحو نطاق 40,000 إلى 50,000 دولار هي الأمر الواضح. إذا انجرفت الأسعار إلى تلك المنطقة، فسيكون ذلك إشارة ملموسة على أن نظرية الاستسلام لتيربين تتحقق في الوقت الفعلي.
مقتنيات المؤسسات من بيتكوين مهمة أيضاً. أي تراكم كبير بعد انخفاض حاد سيكون متماشياً مع أطروحته — الأموال الكبيرة تتحرك بمجرد أن يصبح القاع واضحاً. هذا هو نوع النقطة البيانية التي إما ستؤكد أو تعقد إطار عمله.
ثم هناك الشعور العام. مؤشرات خوف المستثمرين، مقاييس ضغط البيع، بيانات السلسلة التي تظهر متى يتوقف حاملو الأجل الطويل عن البيع — هذه هي الإشارات التي تميل إلى أن تسبق استنفاد البائعين. عندما يجف ضغط البيع، غالباً ما يكون هذا هو الوقت الذي تتحول فيه الدورات. يقول نموذج تيربين بأكمله إننا لم نشهد ذلك بعد.
أطروحته الأوسع — “Bitcoin Supercycle” — تتعلق حقاً بما يأتي بعد كل هذا. الحجة هي أن دور بيتكوين في الأسواق المالية العالمية يتغير بطريقة دائمة، وأن الألم الحالي هو مجرد خطوة ضرورية في قصة أطول بكثير. يتقلص مدى التصحيحات مع نضوج السوق. ترتفع القمم أكثر، وتصبح القيعان أقل كارثية.
ربما. لكن النطاق بين 40,000 و50,000 دولار هو الرقم الذي يجب مراقبته الآن. كل شيء آخر يتبع ما إذا كان هذا القاع سيصمد.
