درجة ثقة المجتمعموثّق
ستيف فايس يخرج من السوق. ليس بالكامل، ولكن بما يكفي ليُلاحظ — حيث يجلس الآن على ما يقارب 25% نقدًا، ولا يستبعد زيادة هذا الرقم.
فايس، مؤسس وشريك إداري في شركة Short Hills Capital Partners، باع حصته في شركة سيسكو بالكامل وقلص من حيازته في شركة Meta Platforms. جاءت هذه التحركات في ظل اصطدام قوتين اقتصاديتين كبيرتين بأسواق الأسهم في وقت واحد: حيث ارتفع العائد على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى 5.27%، وهو أعلى مستوى له منذ عام 2007، وتجاوز سعر برميل النفط الخام برنت 105 دولارات. هذان الرقمان يشكلان صداعًا لأي شخص يمتلك أسهمًا في الوقت الحالي. تصبح السندات أكثر جاذبية عندما ترتفع العوائد، تتأثر تقييمات الأسهم، وتتعرض القطاعات الحساسة لأسعار الفائدة — مثل العقارات والمرافق والسلع الاستهلاكية والمالية — لأكبر قدر من التأثير. ومع ارتفاع أسعار النفط، يصبح من الصعب على الاحتياطي الفيدرالي تخفيف السياسات النقدية في أي وقت قريب.
يعتقد فايس أن العائد على السندات لأجل 10 سنوات سيستقر في مكان ما حول 5%، لكنه لا يستبعد تحركًا نحو 6%. أما بالنسبة للنفط، فهو مستسلم إلى حد كبير — حيث يقول إن العوامل الجيوسياسية المرتبطة بإيران تجعل انخفاض الأسعار بشكل كبير أمرًا غير محتمل.
اللجنة منقسمة
ليس الجميع في لجنة الاستثمار في CNBC يرون الأمور بنفس الطريقة. جيم ليبينثال من شركة Cerity Partners مستثمر بالكامل. حجته: يمكن لنمو الأرباح أن يحافظ على تقييمات الأسهم. يشير إلى نسبة الأرباح المتوقعة للسوق، التي انخفضت من 22 إلى 18.5 هذا العام — وهو ضغط حقيقي، ويبدو أنه يعتقد أن الأسهم تبدو أكثر منطقية مما يريد المتشائمون الاعتراف به.
لديك إذًا مديران ماليان، نفس البيانات، قرارات مختلفة تمامًا. فايس يزيد النقد. ليبينثال يبقى مستثمرًا. هذا ليس غير معتاد — الأسواق تعمل على الاختلاف — لكن الفجوة بينهما واسعة حاليًا.
أشار عضو آخر في اللجنة إلى الضعف المستمر عبر القطاعات الرئيسية، بما في ذلك العقارات والمرافق والسلع الاستهلاكية والمالية. جزء من هذا الانخفاض، وفقًا للحجة، جاء من التوقعات بأن أسعار النفط ستنخفض قبل الانتخابات النصفية. لم يحدث ذلك. أضافت تلك الحسابات الخاطئة طبقة أخرى من عدم اليقين للمستثمرين الذين كانوا قد وضعوا استراتيجياتهم حول سوق طاقة أكثر ليونة.
النفط، المضيق، وموسم الأرباح
مضيق هرمز يجلس في خلفية كل هذا. لم تذهب المفاوضات لإعادة فتحه إلى أي مكان حتى الآن. لا صفقة، لا تخفيف في العرض. وبدون نوع من الاختراق هناك، لن تنخفض أسعار النفط من تلقاء نفسها. هذا مهم لأن الطاقة الأرخص يمكن أن تزيل ضغطًا حقيقيًا عن السوق — يعتقد ديفيد سبيكا من Turtle Creek أن تحقيق مكاسب في سوق الأسهم بنسبة 5% إلى 10% بحلول نهاية العام ممكن إذا انخفضت أسعار النفط. لكن هذا “إذا” كبير، والجمود الحالي لا يتحرك.
موسم الأرباح هو الاختبار الحقيقي التالي. أشار توم لي من Fundstrat إلى أن تكاليف الاقتراض الأعلى تؤثر على الشركات الأضعف أكثر من الأقوى — وهو انقسام سيظهر في الأرقام. السؤال هو ما إذا كانت الأرباح يمكن أن تنمو بسرعة كافية لتبرير التقييمات الحالية بينما يجلس العائد على السندات لأجل 10 سنوات فوق 5% وتظل تكاليف الطاقة مرتفعة. هذا معيار صعب.
ليس من الواضح بعد كم عدد الشركات التي يمكنها تجاوزه.
قراءة فايس هي أن البيئة الاقتصادية الكلية معادية للغاية للبقاء مكشوفًا بالكامل. النقد يمنحه المرونة. إذا انخفضت العوائد، إذا انخفض النفط، إذا حدثت صفقة المضيق — يمكنه إعادة الاستثمار. لكن الجلوس على 25% نقدًا أثناء انتظار الوضوح ليس نفس الشيء كالدعوة إلى انهيار. إنه أشبه بالاعتراف بأن المخاطر والمكافآت على الأسهم أصبحت غامضة ويفضل عدم أن يكون محملًا بالكامل إذا ساءت الأمور.
رد ليبينثال هو أن الأرباح يمكن أن تحمل السوق. الضغط على النسبة من 22 إلى 18.5 حقيقي، وإذا تمكنت الشركات من النمو في تلك التقييمات، فإن الأسهم لا تحتاج إلى دعم اقتصادي كلي لتظل قائمة. إنه يراهن على الأساسيات المؤسسية على المخاوف الاقتصادية الكلية.
كلا الحُجتين لهما قيمة. هذه هي المشكلة — لا يوجد جواب واضح هنا، والبيانات تدعم الحذر والثقة اعتمادًا على ما تعطيه وزنًا أكبر.
ما هو واضح هو أن العائد على السندات لأجل 10 سنوات عند 5.27% والنفط فوق 105 دولارات ليست متغيرات صغيرة. هذه ليست ضوضاء في الخلفية. إنها القصة. القطاعات التي تعتمد على الاقتراض الرخيص تظهر ذلك بالفعل. يبقى مسار الاحتياطي الفيدرالي مقيدًا طالما أن أسعار الطاقة تبقي التضخم ثابتًا. والمستثمرون الذين توقعوا أن يلين النفط بحلول الآن يعيدون حساباتهم.
فايس عند 25% نقدًا. قد يذهب إلى أعلى.
الأسئلة الشائعة
ما الأسهم التي باعها أو قلصها ستيف فايس؟
باع فايس حصته في سيسكو بالكامل وقلص من حيازته في Meta Platforms حيث زاد من تخصيصه النقدي إلى حوالي 25%.
ما المستوى الذي وصل إليه العائد على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات؟
وصل العائد على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى 5.27%، وهو أعلى مستوى له منذ عام 2007، مما يضع ضغطًا كبيرًا على تقييمات الأسهم عبر القطاعات الحساسة لأسعار الفائدة.
تاريخيًا، تزامن العائد على السندات لأجل 10 سنوات فوق 5% مع انخفاضات كبيرة في الأسهم — انخفض مؤشر S&P 500 بحوالي 20% خلال ارتفاع الأسعار في عام 2007 قبل أن تسرع الأزمة المالية من البيع. أظهر أحدث مسح لمديري الصناديق من بنك أمريكا أن مستويات النقد بين المستثمرين المؤسسيين تتجه بالفعل نحو أعلى مستوياتها منذ سنوات، مما يشير إلى أن فايس ليس وحده في تحوله الدفاعي.
